پشتیبانی نهادی از استیکینگ نقدشونده در ETFهای سولانا در حال افزایش است

تمایل بازیگران نهادی به استیکینگ نقدشونده در محصولات معاملاتی مبتنی بر سولانا (ETP) به طور پیوسته در حال افزایش است. ائتلافی از مدیران دارایی و ارائه‌دهندگان زیرساخت از کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) خواسته‌اند تا اجازه دهند استیکینگ نقدشونده در ETFهای سولانا انجام شود؛ امری که می‌تواند نقطه عطفی در نحوه ادغام استیکینگ در محصولات سرمایه‌گذاری تحت نظارت باشد.

استیکینگ نقدشونده با مدل سنتی متفاوت است، چرا که به ازای دارایی‌های استیک شده، توکن مشتقه قابل معامله ارائه می‌دهد. این امکان را به سرمایه‌گذاران می‌دهد تا ضمن استیکینگ، نقدینگی خود را حفظ کنند. این توکن‌های مشتقه می‌توانند در برنامه‌های دیفای استفاده شوند یا به عنوان وثیقه برای وام‌ها به کار روند. اما این روش مراحل اضافه‌تری دارد و سوالات قانونی و نظارتی جدیدی را مطرح می‌کند که هنوز به طور کامل حل نشده‌اند.

جذابیت نهادی استیکینگ نقدشونده در ETFهای سولانا

چندین سازمان برجسته، از جمله ارائه‌دهنده زیرساخت سولانا، Jito Labs، و مدیران دارایی مانند VanEck و Bitwise، درخواستی مشترک به SEC ارسال کرده‌اند تا مجوز استیکینگ نقدشونده در محصولات معاملاتی مبتنی بر سولانا را دریافت کنند. این گروه که شامل مؤسسه سیاست‌گذاری سولانا و Multicoin Capital Management نیز هست، مزایای عملیاتی که استیکینگ نقدشونده می‌تواند فراهم کند را برجسته می‌کند.

معمولاً استیکینگ در ETFها مستلزم آن است که صادرکنندگان درصد ثابتی از دارایی‌ها را استیک کنند. این موضوع معمولاً باعث تعدیل مکرر سبد دارایی‌ها هنگام ورود یا خروج سرمایه‌های بزرگ می‌شود که هزینه‌های عملیاتی را افزایش داده و احتمال بروز خطا در دنبال کردن شاخص معیار صندوق را بیشتر می‌کند. درخواست‌کنندگان استدلال می‌کنند که استفاده از توکن‌های استیک‌شده نقدشونده (LST) انعطاف‌پذیری بیشتری در مدیریت تخصیص دارایی‌ها فراهم می‌کند و این ریسک‌ها و هزینه‌ها را کاهش می‌دهد.

نامه همچنین به مزایای دیگری اشاره دارد: افزایش امنیت شبکه به دلیل مشارکت بیشتر در استیکینگ، گزینه‌های متنوع‌تر سرمایه‌گذاری برای فعالان بازار و منابع درآمدی جدید احتمالی برای ارائه‌دهندگان ETF. در حال حاضر، دست‌کم نه محصول مرتبط با سولانا منتظر تأیید SEC هستند که نشان‌دهنده افزایش علاقه در این بخش است.

ریسک‌ها و چشم‌انداز نظارتی

با وجود مزایای استیکینگ نقدشونده، ریسک‌هایی نیز دارد. به جای قفل کردن مستقیم توکن‌ها در یک اعتبارسنج، از قراردادهای هوشمند برای مدیریت توکن‌های جدید استفاده می‌کند. این امر ریسک بروز باگ یا آسیب‌پذیری را افزایش می‌دهد که ممکن است منجر به از دست رفتن دارایی یا کاهش ارزش شود.

نگرانی‌های دیگری نیز مطرح است مانند احتمال «از رگولیشن خارج شدن» (depegging) که زمانی رخ می‌دهد که توکن مشتقه دیگر نسبت یک‌به‌یک با دارایی اصلی نداشته باشد. همچنین خطر جریمه (slashing) در صورت عملکرد نادرست اعتبارسنج‌ها یا عدم انجام مسئولیت‌ها وجود دارد. این عوامل پیچیدگی پروفایل سرمایه‌گذاری را هم برای افراد و هم برای نهادها افزایش می‌دهد.

مقامات نظارتی هنوز تمایل به اتخاذ موضع قاطع ندارند. SEC قوانین روشنی درباره استیکینگ نقدشونده صادر نکرده است. هرچند اعلام کرده برخی از انواع استیکینگ سنتی ممکن است به عنوان اوراق بهادار شناخته نشوند، استیکینگ نقدشونده با مکانیزم‌های مشتقه خود، همچنان در منطقه خاکستری قانونی قرار دارد. این عدم وضوح باعث کندی پذیرش نهادی شده است، با وجود افزایش علاقه.

زمینه گسترده‌تر استیکینگ در ETFهای کریپتو

سولانا تنها شبکه‌ای نیست که به سمت ادغام استیکینگ در ETFها حرکت می‌کند. صندوق‌های متمرکز بر اتریوم نیز در تلاشند استیکینگ را در محصولات معاملاتی خود بگنجانند. نزدک گامی قابل توجه برداشته و درخواستی به SEC داده تا امکان استیکینگ در ETF اتر iShares متعلق به بلک‌راک را فراهم کند. این روند رو به رشد در صنعت دارایی‌های دیجیتال را نشان می‌دهد.

کارشناسان معتقدند امکان استیکینگ درون ETFها می‌تواند این وسایل سرمایه‌گذاری را برای نهادها بسیار جذاب‌تر کند. توانایی کسب پاداش استیکینگ بدون از دست دادن نقدینگی، نگرانی‌های مربوط به قفل شدن سرمایه را کاهش می‌دهد. این پویایی می‌تواند سرمایه‌گذاری نهادی بیشتری را به سمت کریپتو سوق دهد و رقابت بین ارائه‌دهندگان صندوق را تشدید کند.

به گفته رابرت میتنیک، رئیس دارایی‌های دیجیتال بلک‌راک، ETF اتر آنها تاکنون عملکرد خوبی داشته اما فقدان استیکینگ نقطه ضعف اصلی است. با تحول ETFها به سمت شامل کردن استیکینگ، به نظر می‌رسد که مالیه سنتی به تدریج بازده‌های کریپتو را در چارچوب‌های نظارتی آشنا می‌پذیرد.

معنی این موضوع چیست؟

افزایش علاقه نهادی به فعال‌سازی استیکینگ نقدشونده در ETFهای سولانا، نشانه حرکت به سوی وارد کردن ویژگی‌های بومی بلاک‌چین به چارچوب‌های سرمایه‌گذاری تحت نظارت است. اگر SEC چنین ساختارهایی را تأیید کند، می‌تواند کارایی را بهبود بخشد، سرمایه جذب کند و نحوه بسته‌بندی دارایی‌های دیجیتال برای بازارهای سنتی را دگرگون سازد.

پیامدها احتمالاً فراتر از سولانا خواهد رفت و الگوهایی را برای کل فضای ETFهای کریپتو تعیین خواهد کرد. با ورود مقامات نظارتی و بازیگران صنعت به این فرایند، نتایج می‌تواند مرحله بعدی ادغام کریپتو در مالیه اصلی را رقم بزند.