电力成本上升如何导致比特币跌至 $90K

比特币在过去三周内从 $126,000 跌至 $90,000 以下，让很多人都在猜测原因。有些人认为是需求减弱或市场情绪变化，也有人关注 ETF 资金流出。但一个经常被忽视的因素是主要矿区电力成本的急剧上涨。

这导致矿工不得不卖出更多比特币，并重新思考他们的策略。一些矿工正将设施转向 AI 任务，这正在改变整个矿业行业和市场格局。

为什么电力成本对比特币价格重要？

电力一直是比特币挖矿的核心，也是最大的成本。大多数矿工将 70% 到 80% 的预算用于电力开支。2024 年 4 月减半将区块奖励降至 3.125 BTC 后，即使比特币价格超过 $100,000，许多矿工也已经接近盈亏平衡。今年能源价格上涨几乎没有留给矿工任何误差空间。

在美国最繁忙的矿区——德克萨斯州 ERCOT，2025 年第三季度批发电价同比上涨 18%。另一个关键矿区北弗吉尼亚，电价上涨了 13%。这些都是显著的涨幅，可能在一个季度内将盈利的矿场变成亏损。

AI 数据中心的扩张加剧了压力。像 Nvidia 和 AWS 这样的公司正在快速扩张，给电网带来负担。美国能源信息署 预计 2026 年批发电价将再上涨 8.5%，主要原因是数据中心。一些分析师将此情况与页岩气开采热潮相比较，认为其迅速重塑了州级电网。

矿工现在几乎没有选择：减少开采、寻找更便宜的电力，或者卖出更多比特币。市场已经感受到了影响。

矿工卖出比特币的规模创 2022 年以来新高

一个明显的压力信号是矿工向交易所的转账增加。根据 CryptoQuant 数据，矿工在 11 月上半月向交易所发送了约 71,000 BTC。10 月又有 210,000 BTC 转入，这是自 2022 年熊市以来最大的单月转账之一。

原因很明显。当利润下降时，矿工需要现金。一些开支无法拖延，比如冷却设备、土地租赁或债务偿还。大型上市矿工 Marathon Digital 表示，它卖出了部分 10 月和 11 月的产量来支付开支。Core Scientific 和 Iris Energy 选择了不同的策略，签署多年期 AI 托管合同，每千瓦时收入可达比特币挖矿的三到四倍。

Bitfarms 计划 在 2027 年退出加密挖矿，将其 341 兆瓦的矿场改为高性能计算。此举在财务上合理。AI 托管可以提供 70–80% 的 EBITDA 利润率和稳定收入，而比特币挖矿则波动较大。

当矿工大量卖出比特币时，会在需求减弱时增加市场供应。再加上 ETF 资金流出和美国国债收益率上升，这推动比特币跌向 $90,000。

这些压力如何将比特币推向 $90K

这些结构性变化的后果很快显现。矿工释放出的更多比特币遇到需求减弱的市场。随着国债收益率上升和 ETF 买家撤出，机构资金流入放缓。

Bernstein 分析师表示，目前的情况是减半后的利润压力与新的能源挑战叠加。许多矿工现在需要比特币在 $65,000 至 $70,000 之间才能实现盈亏平衡。如果价格进一步下跌，可能会引发新一轮卖盘。

一些矿工仍然盈利。那些拥有非常便宜的水电、风能或核能的矿工，电价通常低于每千瓦时 3 美分，仍然能赚钱。加拿大、斯堪的纳维亚和部分拉美地区吸引寻求稳定的矿工。全球约 52% 的挖矿 已经使用 可再生能源。这些矿工往往持币不动，缓解了部分卖压。

总体来看，供应量大幅上升。买家减少，比特币跌破 $90,000，为四月以来首次，最低触及 $89,426，随后略有回升。

对市场意味着什么

比特币近期下跌主要受到几种短期压力推动，包括电力成本上升、矿工大量卖出以及机构需求减弱。更高的电力成本迫使部分矿工卖出持币以支付开支，从而产生短期下行压力。从长期来看，能盈利的矿工会减少，供应下降，而高电价国家的矿业公司将迁往电力更便宜的地区。这些变化最终将推动比特币价格长期走高。