比特币哈希率创下近两年最大跌幅

在过去一个月中，比特币的哈希率（衡量保护网络计算能力的指标）下降了大约4%。这是近两年来最大的跌幅，并且与近期价格走势的疲软相吻合。

尽管哈希率的变化看起来纯粹是技术性的，但它通常预示着市场压力的加剧。它反映了矿工和短期持有者的压力不断增加，而长期持有者似乎受影响较小。

比特币矿工压力

比特币的哈希率下降与价格表现的困难期相一致。在过去一个月里，比特币下跌了大约9%，同时短期波动性增加。30天的实际波动率现已超过45%，这是自2025年初以来的最高水平。当价格波动剧烈时，矿业的吸引力降低，尤其是当利润空间已经很窄时。

VanEck在2025年12月中旬发布的比特币链检报告显示哈希率下降了4%，为2024年4月以来的最大跌幅。分析师Matthew Sigel和Patrick Bush指出，哈希率回撤通常发生在价格急剧回调时。较低的价格减少了矿工的收入，尤其是那些使用旧设备或高电力成本的矿工。

这些数据凸显了压力。一台2022年款Bitmain S19 XP矿机的盈亏平衡电力成本从2024年底的$0.12降到了本月的约$0.077，下降幅度达到36%。交易费用收入也同比下降了约14%，而新地址增长也有所放缓。

尽管如此，许多矿工仍然活跃。VanEck估计，目前最多有13个国家通过政府支持的能源计划支持比特币矿业，帮助在困难时期保持网络稳定。

中国的停机如何影响比特币矿业？

价格下跌只是当前情况的一个方面。在中国，约40万台新疆的矿机由于电力调整和政策执行而停机。

这一停机几乎立刻削减了约1.3吉瓦的算力。因此，中国对全球哈希能力的贡献在一天内下降了约100 EH/s，接近占总网络算力的10%。

不过，这种干扰通常是暂时的。矿机通常会被重新安置、转售或在不同的协议下重新上线。在这些过渡期间，哈希率可能会显示出比长期实际情况更弱的表现。

类似的事件以前也发生过。停机、电力重新分配以及对AI设施的能源转移导致了短期的下降。随着时间的推移，比特币的难度调整会平衡这些影响。

过去的趋势暗示可能的反弹

VanEck将最近的哈希率下降视为一种可能的逆向信号。从历史来看，哈希率下降通常发生在晚期抛售阶段，而不是长期下行的开始。

自2014年以来，当90天哈希率增长转为负值时，比特币在180天内的前瞻性收益率77%的时间是正的，平均收益为72%。在其他时期，收益率平均约为48%。短期数据也显示出类似的模式。当哈希率连续下降超过30天时，90天的前瞻性收益率大约有65%的时间是正的。

链上数据也支持这一观点。持有时间为一至五年的币量有所下降，尤其是在两到三年范围内。持有超过五年的币量则保持稳定。长期持有者依然坚持持有，而矿工和新持有者则感受到压力。

企业活动则与这一趋势相反。现货比特币ETP的持有量略有下降，但企业财库从11月中旬到12月中旬增加了约42,000个比特币。策略上增加了29,400个比特币。其他公司正在探索优先股而非普通股来进行未来购买。

未来可能意味着什么？

比特币哈希率的近期下降表明矿工和新投资者在短期内承受压力，但并不意味着发生了重大崩盘。过去的趋势表明，这些下降通常会导致稳定并可能复苏，因为长期持有者基本不受影响。企业的持续积累和网络活动的稳定也反映了对比特币长期潜力的信心。