暗号資産とは何なのか

私たちは皆、お金や貴重品を銀行や政府の登記機関に預けておくことに慣れています。ところが近年、インターネット上にしか存在せず、まったく別のやり方――独立していて、しかも透明性の高い形――で管理される新しいタイプの資産が登場しました。これが**暗号資産（crypto assets）**です。

それが何であるかを理解するためには、あなたの所有権を必ず銀行や政府といった「中央の権威」が確認しなければならない、という前提をいったん捨てる必要があります。暗号資産の世界では、あなたの所有権は数学とコードによって証明されます。

この記事では、こうした複雑な概念を、できるだけわかりやすい言葉で説明していきます。

資産の定義とは

デジタル資産（digital asset) とは、簡単に言えば「価値を持つあらゆるデジタル形式のデータ」のことです（たとえば、購入した映画、電子書籍、音楽ファイルなど）。そのようなファイルに対するあなたの所有権は、常に何らかの企業によって確認されています（たとえば、ストリーミングプラットフォームのサーバーやライセンス契約など）。

cryptocurrency（暗号通貨）とは、所有権が特別な暗号化によって保護され、銀行や政府から独立した共有台帳（blockchain）に記録されているデジタル資産（デジタルマネー、デジタルなモノ、あるいは権利）のことです。これにより、取引が常に透明で安全であり、取り消すことができない状態に保たれます。 最も有名で、かつ最初に登場した暗号資産は Bitcoin ですが、ほかにも altcoins、NFTs など多くのものがあります。それぞれに異なる条件があり、異なる機会を提供しています。

デジタル資産の種類

Crypto assets（暗号資産）

暗号資産は、デジタル経済全体の土台となる存在です。基本的には、分散型台帳――すなわち blockchain――上で作成され、安全に保管され、移転される「価値のデジタルな貯蔵手段」あるいは「交換の媒体（通貨）」のことであれば、何でも暗号資産とみなせます。この広いカテゴリーには、最も一般的な cryptocurrencies（たとえば Bitcoin）から、より専門的なデジタルトークンまで、あらゆるものが含まれます。

Stablecoins

Stablecoins は、価値ができるだけ安定したまま変動しないように設計された、特別なタイプの暗号資産です。その価格は、多くの場合、米ドルのような法定通貨に連動しています。Stablecoins は、伝統的な暗号通貨にありがちな激しい価格変動を避けながら、暗号経済における決済や安全な価値移転のための重要なツールとして機能します。

中央銀行デジタル通貨（Central Bank Digital Currencies, CBDCs）

CBDC（Central Bank Digital Currency） は、各国の中央銀行によって発行・管理されるデジタル通貨です。分散型の暗号資産（Bitcoin など）とは異なり、CBDC は cryptocurrency ではありません。これは、従来の法定通貨の新しい「デジタル版」と言うべきものです。

CBDC は国家によって発行され、中央集権的に管理されます。これにより、中央銀行は金融政策に対する完全な統制を維持しつつ、分散型台帳技術（Distributed Ledger Technology, DLT）の利点を利用して、支払いの効率性を高めることができます。

Security tokens

こうしたトークンは、サービスへのアクセス権を与えるためではなく、投資目的で作られます。主な特徴は、実在の企業や事業と結びついており、そのトークンを所有することが、その企業に対する持分を持つことを意味する点です。本質的に、security tokens はトークン化された株式や社債のようなものです。

Governance tokens

これらのトークンは、プラットフォームやプロトコルの開発について、保有者に「発言権」を与えるものです。トークン保有者は、予算の使い方や、新しく追加すべき機能などといった重要な変更事項について投票することができます。これは、インターネットユーザーがサービスをただ利用するだけでなく、その運営において実際の権限と利害関係を持ちたいと考えていることを示しています。

Non-fungible Tokens（NFTs）

Non-fungible tokens（NFTs） は、blockchain 上に記録されたユニークなデジタル証明書です。これは、あなたがユニークなデジタル（あるいは物理的な）アイテムの所有者であることを証明する役割を果たします。

NFTs は、コピー不可能なユニークな画像などのデジタルアート、ビデオゲーム内のアイテム、知的財産権などに利用されています。Gucci や Louis Vuitton のような大手ブランドでさえ、デジタルコレクションのために NFTs を活用しています。

暗号資産はどのように規制されているのか？

暗号資産には国境がないため、世界中の政府は、それらをどのように分類し、どのように管理するかを考えなければなりません。現時点では、世界共通の単一のアプローチは存在しません。以下では、いくつかの地域における規制の状況を見ていきます。

アメリカ合衆国（USA）

アメリカでは、暗号資産に関するルールは、1946年の非常に古い裁判所の判決――Howey Test――に大きく依拠しています。このテストは、すべてのデジタル資産を 3 つのカテゴリーに分類します。すなわち、一般的な用語としての digital asset、SEC によって厳格に規制される security、そして Commodity Futures Trading Commission（CFTC）が規制する commodity です。

Bitcoin や Ethereum のような主要な資産は、securities ではなく commodities と見なされています。さらに、CFTC 議長によれば、すべての暗号資産の 70〜80％は security には該当しません。この統計は、市場の大部分が CFTC の管轄下にあることを示しています。

問題は、1946年の法律を 21 世紀のテクノロジーにそのまま適用しようとするのが非常に難しく、必ずしも明確ではないという点です。開発チームが積極的に開発を進めている多くの新しい暗号プロジェクトは、SEC によって「投資契約（investment contracts）」として認定される可能性があります。

このように、アメリカでは 2 つの主要な機関が規制を担っています。すなわち、株式に似た資産を扱う SEC と、商品（コモディティ）に似た資産を扱う CFTC です。両者は、最終的にこれらのルールを明確にするため、継続的に協議を行っています。

ヨーロッパ

欧州連合（EU）は、まったく別の道を選びました。新たに特別な法律――MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation）規則――を制定したのです。MiCA は 2023年6月に施行され、EU 27 カ国すべてにおいて暗号資産に関する統一ルールを定めました。

MiCA が規制の対象とするのは、他の金融法が存在しない暗号資産のみです。これらは 3 つの主要なグループに分類されます。

1. Electronic money tokens（EMT）： 従来の電子マネーに相当するデジタル版。

2. Asset-backed tokens（ABT）： 単一の通貨だけでなく、債券などその他の資産によって裏付けられた安定的なトークン。

3. その他の暗号資産： BTC、altcoins、ユーティリティトークン（utility tokens）、一部の NFTs を含む、残りすべての資産。

暗号資産を発行または取引する事業者（特に ABT や EMT）に対して、MiCA は厳格な透明性、すべての情報の強制的な公開（「white papers」）および特別な営業許可（licenses）の取得を求めています。同時に、MiCA の導入はヨーロッパにとって大きな優位性をもたらします。なぜなら、企業は通常、ルールが明確で、かつすべての国で同じように適用される場所で事業を行いたいと考えるからです。

インド

インドは歴史的に cryptocurrencies に対して非常に厳しい姿勢をとっており、全面的な禁止を検討したことさえあります。しかし現在のインドのアプローチは次のとおりです。実務上は暗号資産の取引を認めつつ、その利益に対して高い税金を課しています。その結果、投機的なトレードは非常にやりにくくなっています。

一方で、インド準備銀行（Reserve Bank of India, RBI）は、政府発行の独自デジタル通貨（CBDC）の創設を積極的に進めています。これは、インドが支払いシステムの改善に blockchain 技術を利用したい一方で、マネーに対する厳格なコントロールを維持し、民間の分散型資産については依然として懐疑的であり続けていることを示しています。

暗号資産の影響と将来性

暗号資産は、特に一般の人々にとって、非常に大きな実利的メリットをもたらします。国際銀行送金のような煩雑な手段と比べると、はるかに高速で手数料も安く済みます。

しかし、それ以上に重要なのは、暗号資産が、さまざまな理由で従来の銀行サービスを利用できない何百万人もの人々に金融アクセスを提供している点です。経済が不安定であったり、銀行システムが脆弱であったりする地域では、暗号資産が、厳しいローカルな制限に縛られずに、迅速で安全なお金の送受信を行う唯一の手段になりつつあります。

暗号資産はすでに、伝統的な金融システムの中に積極的に統合されつつあります。規制は、これら 2 つの世界の間に安全な「橋」を築くのに役立っています。近い将来、デジタル資産は、従来型の証券と同列に扱われるようになり、同等の規制対象となるアセットクラスとして位置づけられるでしょう。

blockchain のような分散型で高速かつ透明性の高いシステムには、非常に大きな可能性があります。これらのシステムが、従来の金融インフラを完全に置き換えてしまう可能性さえあります。暗号資産が、数学によって保護された独立した所有権テクノロジーである、ということを理解することは、未来の金融を生き抜くうえで極めて重要です。

私たちは今、大きな変化の入り口に立っており、その中でのあなたの「理解と知識」こそ、最大の資産だと言えるでしょう。

本記事が、デジタル資産とは何かを学び、理解するうえで役に立ったなら幸いです。まだ疑問がある場合は、ぜひコメント欄で自由に質問してください。