電力コストの上昇がビットコインの90,000ドルへの下落にどう影響したか

ビットコインの下落は、過去3週間で126,000ドルから90,000ドルを下回る水準に達し、多くの人々がその理由を推測しています。一部は需要の弱さや市場心理の変化を指摘し、他の人はETFからの資金流出に注目しています。しかし、見落とされがちな要因の一つは、主要なマイニング地域での電力コストの急上昇です。

これにより、マイナーはより多くのビットコインを売却し、戦略を見直さざるを得なくなっています。一部のマイナーはAI関連の業務に設備を転用しており、これがマイニング業界と市場全体に変化をもたらしています。

なぜ電力コストがビットコイン価格に影響するのか

電力は常にビットコインマイニングの中心であり、最大のコストでもあります。ほとんどのマイナーは予算の70〜80％を電力に費やしています。2024年4月の半減期でブロック報酬が3.125 BTCに削減された後、多くのマイナーはビットコインが10万ドルを超えていてもほぼ損益分岐点に近い状態でした。今年の電力価格の上昇により、ほとんど余裕がなくなっています。

米国最大のマイニング拠点であるテキサス州ERCOTでは、2025年第3四半期の卸電力価格が前年比で18％上昇しました。北バージニア州の主要マイニング地域でも13％の上昇が見られました。これは、四半期単位で利益のある運営を損失に変えるほどの大幅な上昇です。

さらにAIデータセンターの拡大がプレッシャーを増しています。NvidiaやAWSのような企業が急速に拡大し、電力網に負荷をかけています。米国エネルギー情報局は予測として、2026年には卸電力価格がさらに8.5％上昇するとしており、その主因はデータセンターです。一部のアナリストは、これを州の電力網を急速に変えたフラッキングブームに例えています。

マイナーの選択肢は限られています：運営を縮小する、より安い電力を探す、あるいはビットコインをさらに売却するしかありません。市場はすでにその影響を受けています。

2022年以来の大規模なマイナーによるビットコイン売却

マイナーが直面するストレスの明確な兆候の一つは、マイナーから取引所への送金の増加です。CryptoQuantによると、マイナーは11月上旬だけで約71,000 BTCを取引所に送金しました。10月にはさらに210,000 BTCが移動しており、これは2022年の弱気相場以来の月間移動量の大きさです。

理由は明白です。利益が減少すると、マイナーは現金を必要とします。冷却設備、土地賃貸料、借入返済など、待てないコストもあります。大手公開マイナーのMarathon Digitalは、10月と11月の生産分の一部を経費補填のために売却したと述べています。Core ScientificやIris Energyは異なる方法を選び、複数年契約のAIホスティングに切り替えました。これは、ビットコインマイニングの1キロワット時あたりの収益の3〜4倍を稼ぐことができます。

Bitfarmsは2027年までに暗号通貨マイニングから撤退し、341MWの設備を高性能計算に転用する計画です。この動きは財務的に理にかなっています。AIホスティングは70〜80％のEBITDAマージンと安定した収益を提供でき、ビットコインマイニングの価格変動とは異なります。

マイナーが大量に売却すると、需要が落ち着いている時期に供給が増えます。ETFの資金流出や米国債利回りの上昇と相まって、ビットコインは90,000ドル付近まで押し下げられました。

これらの圧力がビットコインを90Kに押し下げた理由

こうした構造的変化の影響はすぐに現れました。マイナーからのコインが弱い需要にぶつかりました。機関投資家の資金流入も、米国債利回りの上昇やETF買い手の減少により鈍化しました。

バーンスタインのアナリストは、現在の状況を「半減期後の厳しいマージン圧力と新たなエネルギー問題の混合」と表現しています。多くのマイナーは現在、損益分岐点に達するためにはビットコイン価格が65,000〜70,000ドルである必要があります。もしさらに下落すれば、再び売り圧力が強まる可能性があります。

依然として利益を上げているマイナーもいます。非常に安価な水力、風力、または原子力エネルギーを使用しているマイナーは、1kWhあたり3セント未満で運営でき、依然として収益性があります。カナダ、北欧、ラテンアメリカの一部は、安定した電力を求めるマイナーを引きつけています。世界のマイニングの約52％がすでに再生可能エネルギーを利用しており、これらのマイナーはコインを保持する傾向があり、売り圧力を和らげます。

全体として、供給は急増しています。買い手が少ない中で、ビットコインは4月以来初めて90,000ドルを下回り、89,426ドルまで下落した後、わずかに回復しました。

市場にとって意味すること

ビットコインの最近の下落は、電力コストの上昇、マイナーによる大規模売却、機関需要の弱さなど、いくつかの短期的圧力によって引き起こされました。電力コストの上昇により、一部のマイナーは経費補填のために保有コインを売却せざるを得ず、短期的な下押し圧力が生まれます。長期的には、利益を上げられるマイナーが減ることで供給が減少し、高コスト地域のマイニング企業は電力が安い地域に移転します。これらの変化は、長期的に見てビットコイン価格を押し上げる要因となります。