ビットコインのハッシュレートがほぼ2年ぶりに記録的な下落を示しました。

過去1か月間で、ネットワークのセキュリティを支える計算能力を示すビットコインのハッシュレートは約4％低下しました。これはほぼ2年ぶりの急激な下落であり、最近の価格の弱さと一致しています。

ハッシュレートの動きは単なる技術的指標に見えるかもしれませんが、実際には市場の深刻なストレスを示すことが多いです。これは、マイナーや短期保有者への圧力が増していることを示しており、一方で長期保有者への影響は比較的少ないようです。

ビットコインマイニングの圧力

ビットコインのハッシュレートの低下は、価格のパフォーマンスが厳しい局面を反映しています。過去1か月間、BTCは約9％下落し、短期的なボラティリティは増加しています。過去30日間の実現ボラティリティは現在45％を超えており、これは2025年初めに見られた水準です。大きな価格変動は、マージンがすでに厳しい場合、マイニングの魅力を低下させます。

VanEckの2025年12月中旬のBitcoin ChainCheckレポートによると、ハッシュレートは4％下落し、これは2024年4月以来の最大の下落です。アナリストのMatthew Sigel氏とPatrick Bush氏は、ハッシュレートの一時的な低下は急激な価格調整時によく見られると指摘しています。価格が下がると、特に古い機器や電力コストが高いマイナーの収益は減少します。

数値は圧力を示しています。2022年のBitmain S19 XPマイナーの損益分岐電気コストは、2024年末の0.12ドルから今月は約0.077ドルに低下しました。これは1年間で36％の減少です。取引手数料収入も前月比で約14％減少しており、新規アドレスの増加もやや鈍化しています。

それでも、多くのマイナーは依然として活動を続けています。VanEckによると、最大13か国が国家支援のエネルギープログラムを通じてビットコインマイニングを支えており、困難な時期でもネットワークの安定を維持しています。

中国のマイニング停止がビットコインに与える影響

価格下落は現状の一側面に過ぎません。中国では、新疆地域で約40万台のマイニングマシンが電力調整や政策執行により停止しました。

この停止により、約1.3ギガワットのマイニング能力がほぼ即座に失われました。その結果、中国のグローバルハッシュパワーへの貢献は1日で約100エクサハッシュ/秒減少し、ネットワーク全体の約10％に相当します。

それでも、このような混乱は通常一時的です。マイニング機器は通常、移設、再販売、または異なる契約下で再稼働されます。これらの移行期間中、ハッシュレートは長期的な実態よりも弱く見えることがあります。

同様の事例は以前にもありました。停電、規制の更新、AI施設へのエネルギー再配分などにより短期的な低下が起こることがあります。時間が経つにつれ、ビットコインの難易度調整がこれらの影響を相殺します。

過去の傾向は反発の可能性を示唆

VanEckは、最近のハッシュレート低下を逆張り的なシグナルと見ています。歴史的に、ハッシュレートの低下は長期的な下落の初期ではなく、売りの終盤によく見られます。

2014年以降、90日間のハッシュレート成長がマイナスになった場合、ビットコインの180日先のリターンは77％の確率でプラスとなり、平均利益は72％でした。他の時期の平均リターンは約48％でした。短期データでも同様の傾向が見られます。ハッシュレートが30日以上低下した場合、90日先のリターンは約65％の確率でプラスでした。

オンチェーンデータもこれを支持します。1～5年間保持されたコインは減少しており、特に2～3年保持のコインが減っています。5年以上保持されたコインはほぼ安定しています。長期保有者は保持を続けており、マイナーや新規保有者が圧力を感じています。

法人活動はこの流れに逆行しています。スポットのビットコインETP保有はわずかに減少しましたが、法人のトレジャリーは11月中旬から12月中旬にかけて約42,000 BTCを追加しました。Strategyは29,400 BTCを追加しています。他の企業は将来の購入に向け、普通株ではなく優先株を検討しています。

今後の意味

最近のビットコインのハッシュレート低下は、マイナーや新規投資家に短期的な圧力を示しているものの、大きな崩壊を示すものではありません。過去の傾向では、これらの低下は安定化や回復につながることが多く、長期保有者はほとんど影響を受けません。法人による積極的な蓄積と安定したネットワーク活動も、ビットコインの長期的な可能性への信頼を反映しています。