لجنة الأوراق المالية والبورصات تنظر في الستاكينغ لصناديق إيثريوم ETFs بعد المحادثات مع بلاك روك

في 9 مايو 2025، عقدت شركة بلاك روك اجتماعًا خاصًا مع فريق العمل المعني بالعملات الرقمية في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وهو نقاش قد يؤثر على مستقبل الاستثمار في العملات الرقمية. وعلى الرغم من أن هذه الاجتماعات عادة ما تكون هادئة، إلا أن هذا الاجتماع كان مميزًا. تم مناقشة مواضيع مثل الستاكينغ في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، والأوراق المالية المرمزة، وتحديث اللوائح المتعلقة بالأصول الرقمية، مما يعكس تزايد العلاقة بين التمويل التقليدي وتقنية البلوكشين.

كان التركيز الرئيسي على إيثريوم، وبالتحديد كيفية دمج آلية إثبات الحصة (Proof-of-Stake) في المنتجات الاستثمارية المنظمة. بلاك روك، المعروفة بصندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT)، تدفع الآن باتجاه صناديق ETFs للعملات الرقمية التي تشمل الستاكينغ. هذا يُعد تحولًا كبيرًا عن نموذج ETF التقليدي الذي يعتمد على الاستثمار السلبي، وقد يسمح للمستثمرين التقليديين بالاستفادة من العوائد المستندة إلى البلوكشين.

كيف يمكن أن يغير الستاكينغ صناديق إيثريوم ETFs؟

الستاكينغ هو وسيلة للمساعدة في تأمين شبكات البلوكشين القائمة على إثبات الحصة مثل إيثريوم. يقوم المستخدمون بقفل إيثريوم الخاص بهم وكسب المكافآت، مشابهة للأرباح في التمويل التقليدي. وحتى الآن، كان هذا متاحًا في الغالب لأولئك الذين يمتلكون إيثريوم مباشرة أو المؤسسات التي تستخدم مدققين من أطراف ثالثة. ومع ذلك، تسعى بلاك روك إلى تغيير ذلك.

في اجتماع حديث، قدمت بلاك روك خطة لتضمين الستاكينغ في صناديق ETFs. وفقًا لمذكرة لجنة الأوراق المالية والبورصات، قدمت بلاك روك "اعتبارات لصناديق الاستثمار المتداولة مع قدرة الستاكينغ"، مما يشير إلى أنها قد تدفع لتغييرات في هيكل صندوق قانون 1940 لاستيعاب الأصول المرمزة. إذا تم الموافقة على ذلك، قد يحول هذا صناديق إيثريوم ETFs من أدوات تتبع سلبية إلى استثمارات تولد دخلًا، مما يمثل تحولًا كبيرًا عن نموذج ETF التقليدي الذي يركز فقط على امتلاك الأصول.

ومع ذلك، هناك تحديات. يثير الستاكينغ تساؤلات حول من يحتفظ بالأمان، وكيف يتم فرض الضرائب على المكافآت، وما إذا كانت تلك المكافآت قد تُعتبر أوراقًا مالية. هذه قضايا حقيقية، ويقال إن لجنة الأوراق المالية والبورصات تدرسها عن كثب. ولهذا السبب لم يكن هذا الاجتماع مجرد عرض — بل كان خطوة نحو وضع إطار تنظيمي.

أشار روبرت ميتشنك، رئيس الأصول الرقمية في بلاك روك، إلى أن صناديق إيثريوم ETFs التي لا تحتوي على ستاكينغ قد تكون أقل تنافسية مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بإيثريوم. إذا أصبح الستاكينغ جزءًا من تصميم صناديق ETF، قد يتغير كيفية اتخاذ قرارات المستثمرين الأفراد والمؤسسات، حيث يصبح الاختيار بين الاحتفاظ بإيثريوم مباشرة أو شراء صندوق ETF قرارًا يتعلق بالعوائد المحتملة بدلاً من قرار مريح فقط.

الترمزة والطريق إلى القوانين الواضحة

بينما جذب الستاكينغ الانتباه، فإن اقتراح بلاك روك أوسع من ذلك. فقد ناقشت الشركة أيضًا الترمزة — تحويل الأصول مثل سندات الخزانة إلى أدوات مالية مستندة إلى البلوكشين. يحدث هذا بالفعل، مع صندوق بلاك روك لسيولة الدولار الرقمي المؤسسي (BUIDL) كمثال. يعمل هذا الصندوق على إيثريوم ويحتفظ بأوراق مالية مرمزة من سندات الخزانة الأمريكية.

بالنسبة لبلاك روك، فإن الترمزة ليست عن العملات الرقمية المضاربية؛ بل هي عن تحسين البنية التحتية الأساسية للنظام المالي — تسوية أسرع، ملكية واضحة، ومراجعة في الوقت الفعلي. هذه تغييرات عملية تعزز كيفية عمل السوق.

ومع ذلك، هناك تساؤلات قانونية. سأل بلاك روك ما إذا كانت القوانين الحالية، مثل قوانين 1933 و1940، يمكن أن تستوعب هذا التحول دون الحاجة إلى تعديلات كبيرة. وفقًا لمذكرة لجنة الأوراق المالية والبورصات، فإن المنظمين منفتحون على تفسير القوانين الحالية لجعل هذا يعمل، شريطة الحفاظ على حماية المستثمرين.

يشير هذا النهج إلى هدف أكبر: ليس فقط صناديق ETFs المدعومة بالستاكينغ، ولكن نظام مالي يعمل جزئيًا على البلوكشين مع الحفاظ على الرقابة التنظيمية.

تحول في نغمة لجنة الأوراق المالية والبورصات

أحد النقاط المهمة التي تم استخلاصها من هذه الاجتماعات هو التغيير في نغمة لجنة الأوراق المالية والبورصات. في عهد الرئيس السابق غاري جينسلر، اتخذت الوكالة موقفًا متشددًا تجاه العملات الرقمية، وغالبًا ما كانت تتصرف بدون قواعد واضحة. العديد من تلك الحالات توقفت الآن أو تم إسقاطها. اليوم، ومع ذلك، فإن قادة لجنة الأوراق المالية والبورصات مثل بيرس وأتكينز أكثر انفتاحًا على التعاون مع الصناعة.

لطالما دعمت بيرس الأطر التي تشجع على الابتكار مع حماية المستثمرين. أما أتكينز، الداعم للأصول الرقمية المنظمة بشكل جيد، فقد قال مؤخرًا إنه يرى "فوائد هائلة" في دمج الترمزة والستاكينغ بشكل مسؤول في التمويل التقليدي.

تعد مقترحات بلاك روك جريئة لكنها مبنية على الحقائق القانونية والسوقية. إنها تظهر أن الصناعة المالية ترى الآن البلوكشين ليس كتجربة، بل كأساس للمستقبل. مع تزايد الدعم من المنظمين والمؤسسات، قد يصبح الستاكينغ في صناديق إيثريوم ETFs حقيقة قريبًا.

ماذا يعني هذا الاجتماع لصناديق إيثريوم ETFs؟

بينما لم تتخذ لجنة الأوراق المالية والبورصات أي قرارات نهائية بشأن الستاكينغ في صناديق ETFs، من الواضح أن التقدم يتم إحرازه. إن مشاركة بلاك روك تضيف مصداقية للنقاش، مما يشير إلى أنه قد يتبعها تبني واسع النطاق إذا تم توضيح اللوائح.

إذا تمت الموافقة عليها، فإن الستاكينغ في صناديق إيثريوم ETFs قد يكون نقطة تحول — ليس فقط للمنتجات الرقمية، ولكن لكيفية استجابة التمويل التقليدي للابتكار اللامركزي. كثير من الأمور ستعتمد على سرعة تغيير القوانين. ولكن مع دفع بلاك روك للأجندة ووجود لجنة الأوراق المالية والبورصات أكثر اهتمامًا، يبدو أن الطريق للمضي قدمًا أصبح أكثر احتمالية.