加密領域的 Pump-And-Dump

由於歷史相對較短，加密市場比起法幣市場更少被研究與接受。這使得一些人有機可乘，成為詐騙者並從投資者情緒中牟利；也正是在此，pump-and-dump（拉抬出貨）等套路登場。今天，我們要弄清這類詐騙如何運作，讓你能提高警覺並加以迴避。

Pump-and-Dump 如何運作？

在加密領域，pump-and-dump 是一種不誠實的市場操縱：一群人刻意推高某加密貨幣價格，隨後在高位拋售其持倉。這種套路通常分四個階段：預熱、發行、拉抬（pump）與出貨（dump）。

1. 預熱階段： 策劃者圍繞往往缺乏實質價值的代幣製造話題。他們利用 allowlists（白名單/獨家名單）與預售來吸引早期參與者，累積潛在買盤，同時透過 X（前身 Twitter）、Discord、Telegram 等平台強化 FOMO。目標是在代幣廣泛發售前，先把熱度與關注度堆起來。

2. 發行階段： 僱用推廣者散佈正面、甚至有時帶誤導性的訊息。任務是以「前景光明」的姿態吸引更多投資者，擴大買方池，並拉升初期交易活躍度。

3. 拉抬階段： 當熱度達到臨界點，早期參與者與新進投資者的協同買入會迅速推高價格。愈來愈多人為了「短線獲利」而湧入，漲勢又被進一步強化，短時間內可把價格推到遠高於其實際價值。

4. 出貨階段： 掌握大量籌碼的策劃者，會在被人為抬高的價格上猛烈拋售。龐大的賣壓使市場供給大於需求，瞬間失衡導致價格斷崖下跌，晚進場的投資者往往蒙受重損。

此套路利用投資者的熱情與加密市場缺乏傳統監管的特性，是一種高風險且不道德的價格操縱手段。

代表性的 Pump-And-Dump 案例

pump-and-dump 的詐騙在加密世界留下了傳奇印記。多年來，多起高調事件凸顯該套路對市場的破壞性，以及對操盤者的巨大利益。以下彙整近年最具代表性的案例。

EthereumMax 案

EthereumMax（常縮寫 EMAX）是一個起步就很「經典」的 ERC-20 pump-and-dump。關鍵角色包含收費的推廣者與加密行銷者，他們透過社群媒體與其他渠道把代幣熱度炒高；同時，內部人士大量吃貨並策略性調控流動性——讓即便小額買單也能把價格擠上去。當價格在炒作下衝到高峰，這些人就透過祕密錢包陸續拋售，等同把籌碼「倒」向市場。龐大拋壓使需求不支，代幣價格暴跌，許多晚進的投資者血本無歸。

Squid 案

Squid coin 是受 Netflix 影集 Squid Game 啟發、主打「play-to-earn」的代幣。其價格一度瘋漲——不到一週從 1 美分飆至 2,856 美元以上——隨後暴跌 99.99%。這是一起經典的「rug pull」：當募集到足夠資金後，開發者就凍結交易並捲款潛逃，估計金額約 338 萬美元。買家後來無法轉售，專案網站與社群帳號也相繼消失，證實這只是一場詐騙。

Javier Miley 案

阿根廷總統 Javier Miley 捲入一場 meme coin 風波：LIBRA 代幣以「play-to-earn、支持阿根廷企業」為名義，卻上演經典 pump-and-dump。Miley 在「X」上的力挺激發搶購熱潮，使代幣市值衝到 45 億美元。然而真正的操盤者是事先卡位的一群內部人士與詐騙推手。他們藉機策略性抽走流動性、拋售籌碼，導致代幣價格暴跌 95%。這場 rug pull 讓內部人士進帳逾 1 億美元，並已引來監管機關關注與集體訴訟。

Pump-and-Dump 合法嗎？

在大多數受監管市場，pump-and-dump 因其本質上的操縱性而被視為非法。在美國，此行為屬於市場操縱，受證券交易委員會（SEC）執法規範所禁止；在歐盟則違反《市場濫用規例》（MAR）。兩大法域中，涉案者可能面臨嚴厲處分，包括罰款、沒收不當得利（disgorgement），甚至刑事責任。

以上是否解答了你的疑問？你如何看待 pump-and-dump？是否曾親身遭遇？歡迎在留言區討論！