الدعم المؤسسي يتزايد للـ "ستيكينج السائل" في صناديق سولانا المتداولة

يزداد اهتمام اللاعبين المؤسسيين بالـ "ستيكينج السائل" (Liquid Staking) في المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) القائمة على سولانا. تحث مجموعة من مديري الأصول ومزودي البنية التحتية لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على السماح بالـ "ستيكينج السائل" في صناديق الاستثمار المتداولة لسولانا، وهو ما قد يشكل لحظة محورية في كيفية دمج الـ "ستيكينج" ضمن المنتجات الاستثمارية المنظمة.

يختلف الـ "ستيكينج السائل" عن النموذج التقليدي بإتاحة رمز مشتق قابل للتداول مقابل الأصول المُودعة في الستيكينج. هذا يسمح للمستثمرين بالحفاظ على سيولة أموالهم مع الاستمرار في المشاركة في الستيكينج. يمكن استخدام الرموز المشتقة في تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) أو كضمان للحصول على قروض. ولكن هذه الطريقة تضيف خطوات إضافية وتثير تساؤلات تنظيمية لم تُحل بالكامل بعد.

الجاذبية المؤسسية للـ "ستيكينج السائل" في صناديق سولانا المتداولة في البورصة

قدمت عدة مؤسسات بارزة، منها مزود بنية سولانا "Jito Labs" ومديرو أصول مثل "VanEck" و"Bitwise"، طلبًا مشتركًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات يطالبون فيه بالموافقة على الـ "ستيكينج السائل" في المنتجات المتداولة في البورصة المبنية على سولانا. وتشمل المجموعة أيضًا "معهد سياسات سولانا" و"Multicoin Capital Management"، وتسلط الضوء على الفوائد التشغيلية التي يمكن أن يوفرها الـ "ستيكينج السائل".

عادةً ما يتطلب الستيكينج في صناديق الاستثمار المتداولة من الجهات المصدرة الاحتفاظ بنسبة ثابتة من الأصول في الستيكينج. يؤدي ذلك غالبًا إلى إعادة توازن متكررة عند حدوث تدفقات كبيرة من وإلى الصندوق، مما يزيد من التكاليف التشغيلية ويرفع من احتمال حدوث أخطاء تتبع مقارنة بالمؤشر المرجعي للصندوق. يجادل مقدمو الطلب بأن استخدام رموز الستيكينج السائل (LSTs) سيوفر مرونة أكبر في إدارة تخصيص الأصول، مما يقلل من هذه المخاطر والتكاليف.

تشير الرسالة أيضًا إلى فوائد إضافية: تعزيز أمان الشبكة بسبب زيادة المشاركة في الستيكينج، وتوفير خيارات استثمارية أكثر تنوعًا للمشاركين في السوق، ومصادر إيرادات جديدة محتملة لمزودي صناديق الاستثمار المتداولة. حاليًا، هناك ما لا يقل عن تسعة منتجات متداولة في البورصة مرتبطة بسولانا تنتظر موافقة لجنة الأوراق المالية، مما يدل على اهتمام متزايد بهذا القطاع.

المخاطر والإطار التنظيمي

رغم أن الـ "ستيكينج السائل" يحمل مزايا، إلا أنه يأتي مع مخاطر. بدلاً من قفل الرموز مباشرة مع محقق الستيكينج (validator)، يستخدم عقودًا ذكية لإدارة الرموز الجديدة. هذا يزيد من خطر وجود ثغرات أو أخطاء برمجية قد تؤدي إلى فقدان الأصول أو انخفاض قيمتها.

هناك أيضًا مخاوف إضافية مثل احتمال "فقدان الربط" (depegging)، والذي يحدث عندما لا يحافظ الرمز المشتق على علاقة واحد لواحد مع الأصل الأصلي. كما يوجد خطر العقوبة (slashing) إذا تصرف المحققون بشكل غير سليم أو لم يوفوا بالتزاماتهم. هذه العوامل تزيد من تعقيد ملف الاستثمار لكل من الأفراد والمؤسسات.

لا تزال الجهات التنظيمية مترددة في اتخاذ موقف واضح. لم تصدر لجنة الأوراق المالية قواعد محددة بشأن الـ "ستيكينج السائل". وعلى الرغم من أنها أشارت إلى أن بعض أشكال الستيكينج التقليدي قد لا تصنف كأوراق مالية، إلا أن الـ "ستيكينج السائل" بآلياته المشتقة يبقى في منطقة قانونية غير واضحة. هذا الغموض أبطأ من وتيرة تبني المؤسسات، رغم تزايد الاهتمام.

السياق الأوسع للستيكينج في صناديق العملات الرقمية المتداولة في البورصة

sولانا ليست الشبكة الوحيدة التي تتجه نحو دمج الستيكينج في صناديق الاستثمار المتداولة. تسعى صناديق تركز على إيثيريوم أيضًا إلى تضمين الستيكينج في منتجاتها المتداولة. وقد خطى ناسداك خطوة بارزة عبر تقديم ملف إلى لجنة الأوراق المالية للسماح بالستيكينج في صندوق iShares Ether الذي تديره بلاك روك. وهذا يعكس اتجاهًا متزايدًا في صناعة الأصول الرقمية.

يعتقد الخبراء أن تمكين الستيكينج داخل صناديق الاستثمار المتداولة قد يجعل هذه الأدوات الاستثمارية أكثر جاذبية للمؤسسات. القدرة على جني مكافآت الستيكينج دون التخلي عن السيولة تساعد في معالجة المخاوف المتعلقة بالأموال المقفلة. قد يدفع هذا الديناميكية مزيدًا من الاستثمارات المؤسسية في العملات الرقمية، مما يعزز المنافسة بين مزودي الصناديق.

وفقًا لروبي ميتشنك، رئيس قسم الأصول الرقمية في بلاك روك، فإن صندوق Ether الخاص بهم حقق أداء جيد حتى الآن، لكن غياب الستيكينج يبقى عائقًا رئيسيًا. مع تطور صناديق الاستثمار المتداولة لتشمل الستيكينج، يبدو أن التمويل التقليدي يبدأ ببطء في تبني عوائد العملات الرقمية ضمن أطر تنظيمية مألوفة.

ماذا يعني ذلك؟

يشير الاهتمام المؤسسي المتزايد بتمكين الـ "ستيكينج السائل" ضمن صناديق سولانا المتداولة إلى توجه نحو دمج ميزات البلوكشين الأصلية داخل أُطر الاستثمار المنظمة. إذا وافقت لجنة الأوراق المالية على هذه الهياكل، فقد يُحسن ذلك الكفاءة، ويجذب رؤوس أموال جديدة، ويعيد تشكيل كيفية تغليف الأصول الرقمية للأسواق التقليدية.

من المرجح أن تمتد تداعيات ذلك إلى ما هو أبعد من سولانا، فتضع سوابق على مستوى أوسع في مجال صناديق العملات الرقمية المتداولة. مع تفاعل الجهات التنظيمية واللاعبين الصناعيين في هذه العملية، قد تحدد النتائج المرحلة التالية من دمج العملات الرقمية في التمويل التقليدي.