كيف ساهم ارتفاع تكاليف الكهرباء في انخفاض بيتكوين إلى 90 ألف دولار

انخفاض بيتكوين من 126,000 دولار إلى أقل من 90,000 دولار خلال الأسابيع الثلاثة الماضية جعل الكثيرين يتساءلون عن الأسباب. يشير البعض إلى ضعف الطلب أو تغير المزاج العام، بينما يركز آخرون على تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF). ومع ذلك، هناك عامل غالبًا ما يُغفل عنه وهو الارتفاع الحاد في تكاليف الكهرباء في المناطق الرئيسية للتعدين.

هذا دفع عمال التعدين إلى بيع المزيد من بيتكوين وإعادة التفكير في استراتيجيتهم. بعضهم ينقل مرافقه إلى مهام الذكاء الاصطناعي، مما يغير صناعة التعدين والسوق بشكل عام.

لماذا تهم تكاليف الطاقة لسعر بيتكوين؟

لطالما كانت الكهرباء قلب تعدين بيتكوين وأكبر تكاليفه. ينفق معظم عمال التعدين بين 70 إلى 80٪ من ميزانياتهم على الطاقة. بعد تخفيض مكافآت الكتل إلى 3.125 بيتكوين في أبريل 2024، كان العديد من المعدنين قريبين من نقطة التعادل، حتى مع تجاوز سعر بيتكوين 100,000 دولار. ارتفاع أسعار الطاقة هذا العام ترك تقريبًا أي مجال للخطأ.

في ERCOT، تكساس، أكثر مراكز التعدين ازدحامًا في الولايات المتحدة، ارتفعت أسعار الكهرباء بالجملة بنسبة 18٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من 2025. وشهدت شمال فيرجينيا، وهي منطقة تعدين رئيسية أخرى، زيادة بنسبة 13٪. هذه قفزات كبيرة يمكن أن تحول عملية مربحة إلى خسارة في ربع واحد فقط.

مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تضيف ضغطًا إضافيًا. شركات مثل Nvidia وAWS تتوسع بسرعة، مما يجهد شبكات الكهرباء. إدارة معلومات الطاقة الأمريكية تتوقع ارتفاع أسعار الكهرباء بالجملة بنسبة 8.5٪ أخرى في 2026، ويرجع ذلك في الغالب إلى مراكز البيانات. يقارن بعض المحللين هذا بطفرة استخراج النفط الصخري، التي أعادت تشكيل شبكات الولايات بسرعة.

أصبح أمام المعدنين الآن خيارات قليلة: تقليل العمليات، إيجاد طاقة أرخص، أو بيع المزيد من بيتكوين. وقد شعر السوق بالفعل بهذه التأثيرات.

المعدنون يبيعون المزيد من بيتكوين أكثر من أي وقت منذ 2022

أحد العلامات الواضحة على الضغط هو ارتفاع التحويلات من المعدنين إلى البورصات. وفقًا لموقع CryptoQuant، أرسل المعدنون حوالي 71,000 بيتكوين إلى البورصات في النصف الأول من نوفمبر. وفي أكتوبر، تم نقل 210,000 بيتكوين أخرى، وهو أحد أكبر الإجماليات الشهرية منذ سوق الهبوط في 2022.

السبب واضح. عندما تنخفض الأرباح، يحتاج المعدنون إلى سيولة نقدية. بعض التكاليف لا يمكن تأجيلها، مثل معدات التبريد، أو إيجار الأراضي، أو سداد الديون. قالت شركة Marathon Digital، وهي من كبار المعدنين العامين، إنها باعت جزءًا من إنتاجها في أكتوبر ونوفمبر لتغطية النفقات. اختارت Core Scientific وIris Energy نهجًا مختلفًا، بالتوقيع على عقود استضافة الذكاء الاصطناعي لعدة سنوات، والتي يمكن أن تحقق أرباحًا ثلاثة إلى أربعة أضعاف لكل كيلوواط ساعة مقارنة بتعدين بيتكوين.

تخطط Bitfarms للابتعاد عن تعدين العملات المشفرة بحلول 2027 وتحويل عملياتها البالغة 341 ميغاواط إلى الحوسبة عالية الأداء. هذه الخطوة منطقية ماليًا. يمكن لاستضافة الذكاء الاصطناعي تقديم هوامش EBITDA تصل إلى 70–80٪ ودخل ثابت، على عكس تقلبات تعدين بيتكوين.

عندما يبيع المعدنون كميات كبيرة، يضيفون المعروض في وقت يضعف فيه الطلب. ومع تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة وانخفاض الطلب المؤسسي وارتفاع عوائد الخزانة، دفع هذا بيتكوين نحو 90,000 دولار.

كيف دفعت هذه الضغوط بيتكوين إلى 90 ألف دولار

ظهرت عواقب هذه التغيرات الهيكلية بسرعة. المزيد من العملات القادمة من المعدنين واجهت طلبًا أضعف. تباطأت التدفقات المؤسسية مع ارتفاع عوائد الخزانة وتراجع مشتري الصناديق المتداولة.

قال محللو بيرنشتاين إن الوضع الحالي يجمع بين ضغط هامش ما بعد التقسيم الصعب وتحدٍ جديد للطاقة. يحتاج العديد من المعدنين الآن إلى أن يكون سعر بيتكوين بين 65,000 و70,000 دولار لتحقيق التعادل. إذا انخفض السعر أكثر، قد تبدأ موجة جديدة من البيع.

لا يزال بعض المعدنين يحققون أرباحًا جيدة. أولئك الذين لديهم طاقة رخيصة جدًا من الطاقة الكهرومائية أو الرياح أو النووية، غالبًا أقل من 3 سنتات لكل كيلوواط ساعة، يظلون مربحين. تجذب كندا، الإسكندنافية، وأجزاء من أمريكا اللاتينية المعدنين الباحثين عن الاستقرار. حوالي 52٪ من التعدين العالمي يستخدم بالفعل الطاقة المتجددة. غالبًا ما يحتفظ هؤلاء المعدنون بعملاتهم، مما يخفف بعض ضغط البيع.

بشكل عام، ارتفع المعروض بشكل حاد. مع قلة المشترين، انخفض بيتكوين تحت 90,000 دولار لأول مرة منذ أبريل، ليصل إلى 89,426 دولار قبل أن يرتفع قليلًا.

ماذا يعني هذا للسوق؟

كان الانخفاض الأخير في بيتكوين مدفوعًا بعدة ضغوط قصيرة الأجل، بما في ذلك ارتفاع تكاليف الكهرباء، وبيع المعدنين بشكل مكثف، وضعف الطلب المؤسسي. تكاليف الطاقة الأعلى تجبر بعض المعدنين على بيع ممتلكاتهم لتغطية النفقات، مما يخلق ضغطًا هبوطيًا مؤقتًا. على المدى الطويل، سيعمل عدد أقل من المعدنين بشكل مربح، مما يقلل المعروض، بينما تنقل شركات التعدين من دول ذات تكاليف كهرباء عالية إلى مناطق ذات طاقة أرخص. هذه التغيرات ستدفع أسعار بيتكوين بالتأكيد إلى الأعلى على المدى الطويل.