معدل تجزئة بيتكوين يسجل أكبر انخفاض منذ ما يقرب من عامين

خلال الشهر الماضي، شهد معدل تجزئة بيتكوين، الذي يقيس قوة الحوسبة التي تحمي الشبكة، انخفاضًا بنحو 4%. يُعد هذا أكبر انخفاض يُسجّل خلال ما يقرب من عامين ويتماشى مع ضعف أداء السعر مؤخرًا.

على الرغم من أن تحركات معدل التجزئة قد تبدو تقنية بحتة، إلا أنها غالبًا ما تشير إلى ضغوط أعمق في السوق. فهذا يعكس زيادة الضغط على المعدنين وحملة المدى القصير، بينما يبدو أن حملة المدى الطويل أقل تأثرًا.

ضغط التعدين على بيتكوين

انخفض معدل تجزئة بيتكوين بالتوازي مع فترة صعبة لأداء السعر. خلال الشهر الماضي، انخفضت بيتكوين بنحو 9%، في حين ارتفعت تقلبات الأسعار قصيرة المدى. الآن تجاوزت تقلبات الثلاثين يومًا المحققة 45%، وهو مستوى لم يُشاهد منذ أوائل 2025. تؤدي التقلبات الكبيرة في الأسعار إلى تقليل جاذبية التعدين عندما تكون الهوامش بالفعل ضيقة.

يُظهر تقرير VanEck ChainCheck لبيتكوين منتصف ديسمبر 2025 هنا أن معدل التجزئة انخفض بنسبة 4%، وهو أكبر انخفاض منذ أبريل 2024. يشير المحللان ماثيو سيجل وباتريك بوش إلى أن تراجع معدل التجزئة يحدث غالبًا أثناء تصحيحات الأسعار الحادة. إذ تؤدي الأسعار الأقل إلى انخفاض إيرادات المعدنين، خاصةً أولئك الذين يمتلكون معدات أقدم أو تكاليف طاقة أعلى.

توضح الأرقام حجم الضغط. فقد انخفضت تكلفة الكهرباء للتعادل لمعدّن Bitmain S19 XP لعام 2022 من 0.12 دولار في أواخر 2024 إلى نحو 0.077 دولار هذا الشهر، أي انخفاض بنسبة 36% خلال عام واحد. كما انخفضت إيرادات رسوم المعاملات بنحو 14% على أساس شهري، وتباطأ نمو العناوين الجديدة قليلًا.

مع ذلك، لا يزال العديد من المعدنين نشطين. وتقدّر VanEck أن ما يصل إلى 13 دولة تدعم تعدين بيتكوين عبر برامج الطاقة المدعومة من الدولة، مما يساعد على الحفاظ على استقرار الشبكة خلال الفترات الصعبة.

كيف تؤثر عمليات الإغلاق في الصين على تعدين بيتكوين؟

تعد انخفاضات الأسعار مجرد جانب واحد من الوضع الحالي. ففي الصين، توقفت حوالي 400,000 آلة تعدين في شينجيانغ بسبب تعديل الكهرباء وتطبيق السياسات.

أدى هذا الإغلاق إلى قطع نحو 1.3 جيجاوات من القدرة على الفور تقريبًا. ونتيجة لذلك، انخفضت مساهمة الصين في قوة التجزئة العالمية بنحو 100 إكساهش في الثانية خلال يوم واحد، ما يمثل حوالي 10% من إجمالي الشبكة.

مع ذلك، غالبًا ما تكون هذه الاضطرابات مؤقتة. عادةً ما يتم إعادة توزيع أجهزة التعدين أو بيعها أو إعادتها للتشغيل بموجب اتفاقيات مختلفة. خلال هذه الانتقالات، قد يبدو معدل التجزئة أضعف مما هو عليه في الواقع على المدى الطويل.

حدثت مثل هذه الحالات سابقًا. فقد أدت انقطاعات الكهرباء والتحديثات التنظيمية وإعادة تخصيص الطاقة نحو مرافق الذكاء الاصطناعي إلى انخفاضات قصيرة الأجل. ومع مرور الوقت، يقوم تعديل صعوبة بيتكوين بموازنة هذه التأثيرات.

الاتجاهات السابقة تشير إلى احتمال التعافي

ترى VanEck أن الانخفاض الأخير في معدل التجزئة قد يكون إشارة عكسية محتملة. تاريخيًا، غالبًا ما يحدث انخفاض معدل التجزئة خلال مرحلة البيع الأخيرة، وليس في بداية تراجع طويل الأمد.

منذ 2014، عندما أصبح نمو معدل التجزئة لمدة 90 يومًا سلبيًا، كانت العوائد المتوقعة لبيتكوين لمدة 180 يومًا إيجابية بنسبة 77% من الوقت، مع متوسط ربح 72%. في أوقات أخرى، كان متوسط العائد حوالي 48%. تظهر البيانات قصيرة الأجل نمطًا مشابهًا، فعندما انخفض معدل التجزئة لأكثر من 30 يومًا، كانت العوائد المتوقعة لمدة 90 يومًا إيجابية نحو 65% من الوقت.

تدعم البيانات على السلسلة هذا الاتجاه. فقد انخفضت العملات المحتفظ بها لمدة تتراوح بين سنة وخمس سنوات، خاصة في الفئة بين سنتين وثلاث سنوات. بينما ظلت العملات المحتفظ بها لأكثر من خمس سنوات مستقرة إلى حد كبير. ويواصل حملة المدى الطويل الاحتفاظ بعملاتهم، بينما يشعر المعدنون والحملة الجدد بالضغط.

تتحرك النشاطات المؤسسية عكس هذا الاتجاه. فقد انخفضت ممتلكات صناديق بيتكوين الفورية قليلًا، لكن خزائن الشركات أضافت نحو 42,000 بيتكوين من منتصف نوفمبر إلى منتصف ديسمبر. أضافت Strategy نحو 29,400 بيتكوين. كما تستكشف شركات أخرى الأسهم المفضلة بدلاً من الأسهم العادية للشراء المستقبلي.

ماذا يمكن أن يعني المستقبل؟

يشير الانخفاض الأخير في معدل تجزئة بيتكوين إلى ضغوط قصيرة المدى على المعدنين والمستثمرين الجدد، لكنه لا يشير إلى انهيار كبير. تظهر الاتجاهات السابقة أن هذه الانخفاضات غالبًا ما تؤدي إلى الاستقرار وإمكانية التعافي، طالما أن حملة المدى الطويل لم يتأثروا بشكل كبير. كما يعكس استمرار تراكم الشركات ونشاط الشبكة المستقر الثقة في إمكانيات بيتكوين على المدى الطويل.