چگونه افزایش هزینه برق به کاهش بیت‌کوین تا ۹۰ هزار دلار کمک کرد

افت بیت‌کوین از ۱۲۶٬۰۰۰ دلار به زیر ۹۰٬۰۰۰ دلار طی سه هفته گذشته، بسیاری را به حدس زدن دلایل آن واداشته است. برخی کاهش تقاضا یا تغییر احساسات بازار را مقصر می‌دانند و برخی دیگر تمرکز خود را روی خروج سرمایه از ETFها گذاشته‌اند. اما یکی از عواملی که اغلب نادیده گرفته می‌شود، افزایش شدید هزینه برق در مناطق اصلی استخراج است.

این موضوع باعث شده استخراج‌کنندگان بیت‌کوین بیشتر بفروشند و استراتژی خود را بازنگری کنند. برخی حتی تجهیزات خود را به وظایف مرتبط با هوش مصنوعی منتقل می‌کنند، که صنعت استخراج و بازار را به‌طور کلی تغییر می‌دهد.

چرا هزینه انرژی برای قیمت بیت‌کوین مهم است؟

برق همیشه قلب استخراج بیت‌کوین و بزرگ‌ترین هزینه آن بوده است. اکثر استخراج‌کنندگان ۷۰ تا ۸۰٪ بودجه خود را صرف برق می‌کنند. پس از نصف شدن پاداش بلاک در آوریل ۲۰۲۴ به ۳٫۱۲۵ بیت‌کوین، بسیاری از استخراج‌کنندگان حتی با بیت‌کوین بالای ۱۰۰٬۰۰۰ دلار، نزدیک نقطه سر به سر بودند. افزایش قیمت انرژی در سال جاری تقریباً هیچ حاشیه خطایی باقی نگذاشت.

در ERCOT تگزاس، شلوغ‌ترین مرکز استخراج آمریکا، قیمت عمده‌فروشی برق در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ نسبت به سال قبل ۱۸٪ افزایش یافت. ویرجینیای شمالی، یکی دیگر از مناطق مهم استخراج، شاهد افزایش ۱۳٪ بود. این جهش‌ها می‌توانند یک عملیات سودآور را در یک فصل به زیان تبدیل کنند.

مرکز داده‌های هوش مصنوعی نیز فشار را افزایش می‌دهد. شرکت‌هایی مثل Nvidia و AWS به سرعت در حال گسترش هستند و شبکه‌های برق را تحت فشار قرار می‌دهند. اداره اطلاعات انرژی آمریکا پیش‌بینی می‌کند قیمت عمده‌فروشی برق تا ۲۰۲۶ حدود ۸٫۵٪ دیگر افزایش یابد، عمدتاً به دلیل مراکز داده. برخی تحلیل‌گران این وضعیت را با رونق فراکینگ مقایسه می‌کنند که به سرعت شبکه‌های ایالتی را تغییر داد.

اکنون استخراج‌کنندگان چند انتخاب دارند: کاهش فعالیت، یافتن برق ارزان‌تر، یا فروش بیشتر بیت‌کوین. بازار پیش از این اثرات را احساس کرده است.

استخراج‌کنندگان بیت‌کوین بیشتری از هر زمان از ۲۰۲۲ می‌فروشند

یکی از نشانه‌های واضح فشار، افزایش انتقالات استخراج‌کننده به صرافی‌ها است. طبق آمار CryptoQuant، استخراج‌کنندگان حدود ۷۱٬۰۰۰ بیت‌کوین را در نیمه اول نوامبر به صرافی‌ها منتقل کردند. در اکتبر، ۲۱۰٬۰۰۰ بیت‌کوین دیگر جابه‌جا شد که یکی از بالاترین مقادیر ماهانه از زمان بازار نزولی ۲۰۲۲ بود.

دلیل واضح است. وقتی سود کاهش می‌یابد، استخراج‌کنندگان به نقدینگی نیاز دارند. برخی هزینه‌ها نمی‌توانند منتظر بمانند، مانند خنک‌کردن تجهیزات، اجاره زمین یا پرداخت بدهی. Marathon Digital، یکی از بزرگ‌ترین استخراج‌کنندگان عمومی، اعلام کرد بخشی از تولید اکتبر و نوامبر خود را برای پوشش هزینه‌ها فروخته است. Core Scientific و Iris Energy رویکرد متفاوتی را انتخاب کردند و قراردادهای میزبانی هوش مصنوعی چندساله امضا کردند که می‌تواند سه تا چهار برابر بیشتر از استخراج بیت‌کوین به ازای هر کیلووات ساعت درآمد داشته باشد.

Bitfarms برنامه دارد تا سال ۲۰۲۷ استخراج ارز دیجیتال را متوقف کند و عملیات ۳۴۱ مگاواتی خود را به محاسبات با کارایی بالا تبدیل کند. این تصمیم از نظر مالی منطقی است. میزبانی هوش مصنوعی می‌تواند حاشیه سود EBITDA حدود ۷۰–۸۰٪ و درآمد پایدار ارائه دهد، برخلاف نوسانات استخراج بیت‌کوین.

وقتی استخراج‌کنندگان مقادیر زیادی می‌فروشند، عرضه در زمانی که تقاضا کاهش یافته افزایش می‌یابد. این در کنار خروج سرمایه از ETFها و بازدهی بالاتر خزانه‌داری، بیت‌کوین را به سمت ۹۰٬۰۰۰ دلار سوق داد.

چگونه این فشارها بیت‌کوین را به ۹۰ هزار دلار رساند

پیامدهای این تغییرات ساختاری به سرعت آشکار شد. تعداد بیشتری سکه از استخراج‌کنندگان با تقاضای ضعیف‌تر روبه‌رو شدند. جریان سرمایه نهادی کاهش یافت زیرا بازدهی خزانه‌داری افزایش یافت و خریداران ETF عقب‌نشینی کردند.

تحلیل‌گران Bernstein گفتند که وضعیت فعلی ترکیبی از فشار شدید حاشیه سود پس از نصف شدن و چالش جدید انرژی است. بسیاری از استخراج‌کنندگان اکنون برای رسیدن به نقطه سر به سر به قیمت بیت‌کوین بین ۶۵٬۰۰۰ تا ۷۰٬۰۰۰ دلار نیاز دارند. اگر قیمت‌ها بیشتر کاهش یابد، موج دیگری از فروش می‌تواند آغاز شود.

برخی استخراج‌کنندگان همچنان سودآور هستند. آن‌هایی که از برق بسیار ارزان هیدرو، باد یا هسته‌ای استفاده می‌کنند، معمولاً کمتر از ۳ سنت به ازای هر کیلووات ساعت، همچنان سودآور باقی می‌مانند. کانادا، اسکاندیناوی و بخش‌هایی از آمریکای لاتین، استخراج‌کنندگانی را جذب می‌کنند که به دنبال ثبات هستند. حدود ۵۲٪ استخراج جهانی هم‌اکنون از انرژی‌های تجدیدپذیر استفاده می‌کنند. این استخراج‌کنندگان اغلب سکه‌های خود را نگه می‌دارند و فشار فروش را کاهش می‌دهند.

به‌طور کلی، عرضه به‌طور چشمگیری افزایش یافته است. با کاهش خریداران، بیت‌کوین برای اولین بار از آوریل زیر ۹۰٬۰۰۰ دلار سقوط کرد و به ۸۹٬۴۲۶ دلار رسید و سپس کمی افزایش یافت.

این وضعیت برای بازار چه معنایی دارد؟

افت اخیر بیت‌کوین تحت تأثیر چندین فشار کوتاه‌مدت بوده است، از جمله افزایش هزینه برق، فروش گسترده استخراج‌کنندگان و کاهش تقاضای نهادی. افزایش هزینه برق، برخی استخراج‌کنندگان را مجبور به فروش دارایی‌های خود برای پوشش هزینه‌ها می‌کند و فشار کوتاه‌مدت نزولی ایجاد می‌کند. در بلندمدت، استخراج‌کنندگان سودآور کمتر فعالیت خواهند کرد و عرضه کاهش می‌یابد، در حالی که شرکت‌های استخراج از کشورهای با برق گران به مناطق با برق ارزان منتقل می‌شوند. این تغییرات قطعاً در بلندمدت قیمت بیت‌کوین را افزایش خواهد داد.