電力成本上升如何促使比特幣下跌至 9 萬美元

比特幣的 下跌 從 126,000 美元跌到三週內低於 90,000 美元，讓許多人猜測原因。一些人認為是需求疲弱或市場情緒改變，也有人將焦點放在 ETF 資金流出上。然而，一個常被忽略的因素是主要挖礦區域電力成本的急劇上升。

這使得礦工不得不出售更多比特幣並重新思考策略。有些礦工甚至將設施轉向 AI 任務，這正在改變整個挖礦產業和市場。

為什麼能源成本會影響比特幣價格？

電力一直是比特幣挖礦的核心，也是最大的成本。大多數礦工將 70% 至 80% 的預算花在電力上。自 2024 年 4 月減半將區塊獎勵降至 3.125 BTC 後，即便比特幣價格超過 100,000 美元，許多礦工的盈虧已接近平衡。今年能源價格上漲幾乎不留任何操作空間。

在美國最繁忙的挖礦中心德州 ERCOT，2025 年第三季批發電價同比上漲 18%。另一個重要的挖礦區域北弗吉尼亞則上漲了 13%。這些大幅上漲可能在單一季度內就將一個盈利的運營變成虧損。

AI 資料中心的擴張也增加了壓力。像 Nvidia 和 AWS 等公司正在快速擴展，拉緊電網。美國能源信息署 預計 2026 年批發電價將再上漲 8.5%，主要原因是資料中心。一些分析師將此比作頁岩氣繁榮，迅速重塑州級電網。

礦工如今選擇有限：減少運營、尋找更便宜的電力，或出售更多比特幣。市場已經感受到影響。

礦工出售比特幣量達 2022 年以來新高

壓力明顯的跡象之一是礦工轉向交易所的比特幣增加。根據 CryptoQuant，礦工在 11 月上半月向交易所轉移了約 71,000 BTC。10 月，另一波 210,000 BTC 流動，是自 2022 年熊市以來單月最高之一。

原因很明顯。當利潤下降時，礦工需要現金。有些成本無法延遲，如冷卻設備、土地租金或債務支付。大型上市礦工 Marathon Digital 表示，它出售了部分 10 月和 11 月產量以應付支出。Core Scientific 和 Iris Energy 則選擇不同策略，簽訂多年 AI 托管合約，每千瓦時收益可達比特幣挖礦的三至四倍。

Bitfarms 計劃 到 2027 年完全退出加密貨幣挖礦，將其 341 兆瓦的運營轉為高性能計算。這一舉動在財務上合理。AI 托管可提供 70–80% EBITDA 利潤率和穩定收入，不像比特幣挖礦那樣波動。

當礦工大量出售時，他們在需求降溫時增加了市場供應。加上 ETF 資金流出和美債收益率上升，比特幣被推向 90,000 美元。

這些壓力如何將比特幣推向 9 萬美元

這些結構性變化的後果很快顯現。礦工釋出的更多比特幣遇到需求疲軟。隨著美債收益率上升和 ETF 買盤減少，機構資金流入也放緩。

Bernstein 分析師表示，目前的情況是減半後利潤壓力與新的能源挑戰交織。許多礦工如今需要比特幣價格維持在 65,000 至 70,000 美元才能達到盈虧平衡。如果價格進一步下跌，可能會引發新一輪拋售。

仍有部分礦工表現良好。那些使用非常便宜的水電、風電或核能（通常低於每千瓦時 3 美分）的礦工仍然盈利。加拿大、斯堪地那維亞和拉美部分地區吸引尋求穩定的礦工。全球約 52% 的挖礦 已使用 可再生能源。這些礦工通常持幣，緩解了部分拋售壓力。

整體而言，供應大幅上升。在買家減少的情況下，比特幣首次自四月以來跌破 90,000 美元，觸及 89,426 美元後略有回升。

對市場意味著什麼？

比特幣近期下跌主要受多種短期壓力影響，包括電力成本上升、礦工大量拋售及機構需求疲弱。較高的電費迫使部分礦工出售持幣以支付開支，造成短期下行壓力。從長期來看，能盈利的礦工會減少，供應下降，而高電價國家的礦業公司將遷移至電費較低的地區。這些變化最終將推動比特幣價格在長期內上升。