比特幣挖礦盈利在 2025 年底降至歷史最低

比特幣挖礦在 2025 年底經歷了艱難時期，盈利降至歷史最低點。利潤率急劇下降，迫使礦工重新思考運營方式，並尋找新的收益途徑。

11 月，礦業中心引起全球關注，因成本達到極高水平。當時比特幣交易價格約為 $82,000，而挖礦開銷升至每秒每拍哈希 $44.8。設備回本周期超過 1,200 天，顯示行業需要適應變化。

歷史低利潤率如何影響挖礦經濟？

10 月，挖礦網絡的算力 達到 1.1 ZH/s，全球競爭加劇。運行高效能設備的礦工利潤下降，而老舊設備越來越不具盈利性。回本周期現已超過三年，行業領導者紛紛發出警告。MARA 執行長 Fred Thiel 表示，2028 年減半後，標準挖礦方法可能僅能依靠低成本能源或多樣化策略運作。

融資成本上升也帶來壓力。依靠比特幣穩定收入的公司利潤縮水，而進軍 AI 基礎設施的礦工面臨巨額前期支出。整個行業同時承受財務壓力並經歷收入來源轉變。

儘管面臨虧損，一些礦工仍在擴張。他們繼續購買先進的 ASIC 設備和 GPU 集群，但財務規劃更加謹慎，顯示出增長目標與生存之間的平衡。

北美冬季能源價格上漲進一步增加了成本。使用天然氣或水電的礦工感受到最大壓力，而擁有低價或可再生能源的礦工仍保持微弱優勢。

礦工將重心轉向 AI 業務

礦業行業正在發生變化。前十名礦業公司中已有七家大部分收入來自 AI 基礎設施。Bitfarms 正從比特幣挖礦轉向高性能運算中心。執行長 Ben Gagnon 預計 AI 託管收益將高於過去的挖礦收入，顯示收益轉變速度之快。

大規模 GPU 使用是這一變化的關鍵。IREN 與微軟簽訂價值 97 億美元的雲端服務協議，其中包含 NVIDIA GB300 GPU，顯示礦工正進入企業 AI 市場。Hut 8 出售加拿大電廠、CleanSpark 專注於雙用途運算，也凸顯了礦工將 AI 與加密貨幣業務結合以提高資產效率的趨勢。

這些變化也影響了成功的衡量方式。算力和比特幣產量如今需結合 AI 運行時間、伺服器使用率和雲端服務合約來評估。公司績效越來越依賴整體效率，而非僅僅是挖礦產量。

財務壓力與監管挑戰

隨著利潤下降，礦業融資方式正在改變。公司愈發依賴可轉換票據、零利率交易及大型戰略投資來擴張。CleanSpark、TeraWulf、Cipher Mining 和 IREN 共籌集數十億資金，用於擴充運算能力、能源及業務規模。

監管也帶來更多挑戰。馬來西亞 查獲 約 14,000 個非法礦場，而俄羅斯則使用 AI 監控電力竊取。日本和白俄羅斯支持挖礦，並將其納入國家能源和經濟規劃。這種監管環境讓全球運營對礦工來說風險增加。

因應這些壓力，礦工正在尋求合併、垂直整合或 AI 項目。成功現在取決於靈活應變、周密規劃，以及管理比特幣價格和成本的變化。

礦工如何處理持有的比特幣？

即使利潤率低，頂級礦工仍選擇持有比特幣而非出售。MARA、CleanSpark、Cango 和 Bitdeer 保持大量儲備，顯示對資產長期價值的信心。這些持倉有助於抵禦市場波動，並在利潤恢復時獲得優勢。

月度產量仍在持續，但礦工行動謹慎。他們的積累行為顯示，他們認為這波下滑是暫時的，而非永久性的。現在善於管理資金的公司，在下一輪周期中可能會更具競爭力。