ประเภทของ Stablecoins

สินทรัพย์ดิจิทัลพัฒนาอย่างรวดเร็ว จนตามไม่ทัน—ไม่ว่าจะเป็นการยอมรับคริปโตที่มี use case ใหม่ ๆ หรือเหรียญสาย AI ก็ตาม Stablecoins คือหลักฐานตรง ๆ ว่าแต่ละเหรียญกำลังก้าวกระโดดอย่างไร คู่มือนี้จะพาคุณดำน้ำสั้น ๆ ในประวัติและพิจารณา stablecoins ประเภทต่าง ๆ จากหลายมุมมอง

Stablecoin คืออะไร?

หากคุณคุ้นเคยกับตลาดดิจิทัล คำนี้น่าจะไม่ใหม่แล้ว

Stablecoins คือโทเค็นที่ตรึงมูลค่าไว้กับสกุลเงิน สินค้าโภคภัณฑ์ หรือเครื่องมือทางการเงินอื่นที่มีมูลค่าเทียบเท่า อย่างไรก็ตาม เหรียญแต่ละตัวใช้วิธีต่างกันเพื่อรักษาเสถียรภาพ สิ่งสำคัญคือโทเค็นเหล่านี้อ้างอิง “สินทรัพย์ตั้งต้น” เพื่อค้ำมูลค่า ช่วยกระจายความเสี่ยงโดยรวมของคริปโตหลายประเภท เป็นขั้นตอนสำคัญในการต่อสู้กับความผันผวนทั้งโดยรวมและความผันผวนแบบฉับพลัน

นักพัฒนามักเลือก “ดอลลาร์สหรัฐ” เป็นหมุดตรึงยอดนิยม ด้วยเหตุผลชัดเจน—นี่คือสกุลเงินสำคัญที่สุดในเศรษฐกิจโลก สถานะ “สกุลเงินกักตุนของโลก” ทำให้มันมีชื่อเสียงดีและเป็นมาตรวัดมูลค่าที่เชื่อถือได้ Stablecoins ยอดนิยมจึงเป็นเหรียญที่ตรึงกับดอลลาร์ เช่น USDT และ USDC

ที่จริงแล้ว stablecoins ถือเป็น “ผู้ปฏิวัติ” บางส่วนในโลกคริปโต การถกเถียงเรื่องสินทรัพย์ดิจิทัลมักโฟกัสความผันผวนรุนแรง จนทำให้คนเข้าใจว่ากองทุนดิจิทัลนั้น “ไม่ปลอดภัย” ต่อการลงทุน เหรียญกลุ่มนี้พยายามแก้ปัญหานั้นด้วยโหมดการทำงานที่ “เสถียรกว่า” โดยรวมแล้ว stablecoins แบ่งได้เป็นกลุ่มใหญ่ ๆ อย่าง collateralized, fiat-backed, crypto-backed, algorithmic และ decentralized ซึ่งเราจะลงรายละเอียดต่อไป

Collateralized และ Non-Collateralized Stablecoins

เริ่มจากฝั่ง collateralized—โดยแก่นคือคงมูลค่าด้วย “สินทรัพย์ค้ำ” ประเภทอื่น Stablecoins แบบมีหลักทรัพย์ค้ำอาจค้ำด้วย fiat, commodities หรือ cryptocurrencies เพื่อรักษามูลค่า จัดว่า “นิ่ง” กว่า

ส่วน non-collateralized อาศัย “อัลกอริทึมและกลไกตลาด” แทนหลักทรัพย์ค้ำ จึงเรียกอีกชื่อว่า algorithmic หากราคาหลุดต่ำกว่าระดับที่กำหนด อัลกอริทึมจะลดอุปทานด้วยการ “ซื้อคืน” เพื่อดันราคา หากราคาสูงเกิน ก็เพิ่มอุปทานเพื่อลดแรงกดดันด้านบน

Fiat-Backed Stablecoins

Fiat-backed คือ stablecoins แบบมีหลักทรัพย์ค้ำประเภทหนึ่ง โดยค้ำด้วยเงินฟิเอียต เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือยูโร

ตัวอย่างเช่น USDT รักษาหมุด 1:1 กับดอลลาร์สหรัฐ ทั้งนี้ ณ กันยายน 2024 USDT มีมูลค่าตลาดรวมเป็นอันดับ 3 และเป็นคริปโตที่ “สภาพคล่องสูงสุด” มีปริมาณเทรดบ่อยครั้งสูงกว่า Bitcoin ถึงเท่าตัว สินทรัพย์นี้ถูกตรวจสอบ (audit) เป็นประจำโดยบริษัทบัญชีอิสระ เพราะเหรียญประเภทนี้พึ่งพา “ผู้ดูแลทรัพย์สิน” และการตรวจสอบสม่ำเสมอ

Use case หลัก ๆ ของ fiat-backed ได้แก่ การเทรด การโอนเงิน และการกู้ยืมในโลก DeFi จุดอ่อนคือ “ความรวมศูนย์” และความเสี่ยงจากการขาดการตรวจสอบโดยภาคส่วนที่เป็นอิสระอย่างแท้จริง อย่างไรก็ดี ความนิยมและความใช้งานจริงทำให้ stablecoins ประเภทนี้มีบทบาทสำคัญในวงการคริปโต

Crypto-Backed Stablecoins

Crypto-backed คือ stablecoins ที่ค้ำด้วย “คริปโตอื่น” แทน fiat มักใช้ตะกร้าคริปโตเป็นหลักทรัพย์ค้ำ

เพราะราคาสินทรัพย์ค้ำผันผวน ผู้ใช้จึงต้อง “over-collateralize” เช่น หาก stability ratio 150% ผู้ใช้ต้องฝากคริปโตมูลค่า $150 เพื่อรับ stablecoin $100 กรณีศึกษาหลักคือ DAI ซึ่งเป็น crypto-backed ที่มีมูลค่าตลาดใหญ่สุด ณ เวลาเขียน

ข้อดีสำคัญคือ “กระจายศูนย์” ไม่ผูกกับทุน fiat หรือระบบธนาคารดั้งเดิม แม้เหรียญนี้ “อาจ” ผันผวนกว่าฝั่ง fiat-backed แต่ได้ประโยชน์จากการผนึกแนบกับ ecosystem ของคริปโตเต็มรูปแบบ อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงด้านความผันผวนทำให้ต้อง over-collateralize เพื่อลดความเสี่ยง

Commodity-Backed Stablecoins

Commodity-backed ตรึงกับมูลค่าของสินทรัพย์จริง เช่น ทองคำหรือเงิน จุดเด่นคือค้ำด้วยทรัพย์ที่ “จับต้องได้” เพิ่มระดับความปลอดภัยและเสถียรภาพ

องค์กรผู้ออกเหรียญจะเก็บสินทรัพย์จริงไว้เป็นทุนสำรอง เช่น โทเค็น 1 หน่วย อาจค้ำด้วย “ทองคำ 1 ออนซ์ทรอย” ในห้องนิรภัยที่ได้รับการรับรอง คล้าย fiat-backed ผู้ถือบางรายอาจ “ขอแลกโทเค็นคืนเป็นสินทรัพย์จริง” ได้ในบางกรณี

ตัวอย่างชัดคือ Paxos Gold (PAXG) ที่ 1 โทเค็นเทียบเท่าทอง 1 ออนซ์ทรอย จึงเป็นเครื่องมือ hedge เงินเฟ้อที่ดี อย่างไรก็ตาม การกำกับดูแลที่เข้มงวด—โดยเฉพาะตลาดโลหะมีค่า/สินค้าโภคภัณฑ์—เป็นข้อเสียที่ต้องยอมรับ

Algorithmic Stablecoins

Algorithmic stablecoins ใช้อัลกอริทึมควบคุมอุปทานเพื่อรักษามูลค่า แม้สร้างและดูแลยากกว่า แต่เป็นแนวทางนวัตกรรมเพื่อเสถียรภาพในโลกคริปโต

พูดง่าย ๆ คือ “คอมพิวเตอร์ทำงานตามสูตร” เพื่อปกป้องมูลค่า ใช้กลไกด้านอัลกอริทึมและแรงจูงใจเพื่อคงเสถียรภาพ แตกต่างจาก fiat-backed ที่อิงหลักทรัพย์ค้ำ—ฝั่งนี้ “ไม่ใช้หลักทรัพย์ค้ำ” ความอิสระจากทุนสำรองจึงเป็นข้อได้เปรียบหนึ่ง

อย่างไรก็ตาม เสถียรภาพขึ้นกับ “อุปสงค์ในตลาด” อย่างมาก หากดีมานด์หล่นต่ำกว่าระดับวิกฤต ทั้งระบบอาจพัง—กรณี TerraUSD ที่หลุดหมุด $1 จนนำไปสู่การเทขายรุนแรงและราคาของ Luna ดิ่ง มูลค่าตลาดของ TerraUSD จาก ~$18B เหลือ ~$100M และเหตุการณ์พฤษภาคม 2022 ทำให้ความมั่งคั่งของนักลงทุนหายไปราว $40B

แม้มีความเสี่ยงดังกล่าว ความโปร่งใสและความกระจายศูนย์ก็ยังดึงดูดผู้ใช้บางส่วน เพราะการทำงานอัลกอริทึมตรวจสอบได้ด้วยโค้ด

Centralized และ Decentralized Stablecoins

ความต่างของ centralized กับ decentralized อยู่ที่ “โครงสร้างการกำกับดูแล” ใน ecosystem

• Centralized stablecoins ออกและบริหารโดยองค์กรส่วนกลาง (มักเป็นเอกชน) ถือทุนสำรองเป็น fiat/สินทรัพย์อื่นเพื่อคงหมุด เช่น ดอลลาร์ ตัวอย่างชัดคือ Tether (USDT) องค์กรกลางควบคุมการออกเหรียญ และ “อาจ” บล็อกธุรกรรมเพื่อให้สอดคล้องข้อกำกับได้

  ข้อดี: ความน่าเชื่อถือในการคงมูลค่าเพราะมีทุนสำรองและการปฏิบัติตามกฎหมาย ความเสี่ยง: พึ่งพาองค์กรเดียว และอ่อนไหวต่อการแทรกแซงจากหน่วยงานกำกับ

• Decentralized stablecoins ดำเนินการโดยเครือข่ายกระจายศูนย์/อัลกอริทึม มูลค่าส่วนใหญ่พึ่ง over-collateralization ด้วยคริปโตหรือ smart contracts ข้อดี: ไม่พึ่งศูนย์กลาง สอดคล้องอุดมการณ์กระจายศูนย์ ข้อเสีย: การไร้ศูนย์กลางก็เป็นความเสี่ยงในตัวเอง—กรณี TerraUSD แสดงให้เห็นความไม่ทนทานของแบบจำลองบางชนิด

กล่าวโดยสรุป ตลาดมี stablecoins หลากหลาย ให้ผู้ใช้เลือกตามความต้องการ สิ่งสำคัญคือเลือกแพลตฟอร์มซื้อขายที่เชื่อถือได้ ยกตัวอย่าง Cryptomus P2P exchange ที่มี stablecoins หลายประเภทให้ทำงานด้วย พร้อมค่าธรรมเนียมต่ำเป็นโบนัส

แล้ว stablecoin ประเภทไหนถูกจริตคุณที่สุด? คอมเมนต์บอกเราได้เลย!