کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) استیکینگ در ETFهای اتریوم را پس از مذاکرات با بلک‌راک بررسی می‌کند

در تاریخ 9 مه 2025، بلک‌راک جلسه‌ای خصوصی با گروه کارکریپتو کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) برگزار کرد، بحثی که می‌تواند آینده سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال را تحت تأثیر قرار دهد. در حالی که این جلسات معمولاً بی‌صدا هستند، این جلسه برجسته بود. موضوعاتی مانند استیکینگ در ETFها، اوراق بهادار توکنیزه شده و به‌روزرسانی مقررات برای دارایی‌های دیجیتال مورد بحث قرار گرفت که نشان‌دهنده ارتباط رو به رشد بین مالی سنتی و بلاک‌چین است.

تمرکز اصلی بر روی اتریوم بود، به‌ویژه چگونگی ادغام مکانیزم اثبات سهام آن در محصولات سرمایه‌گذاری تحت نظارت. بلک‌راک که به خاطر iShares Bitcoin Trust (IBIT) شناخته می‌شود، اکنون به دنبال راه‌اندازی ETFهای کریپتو با استیکینگ است. این یک تغییر عمده از مدل معمول ETFهای غیرفعال است و می‌تواند به سرمایه‌گذاران اصلی امکان بهره‌برداری از بازده‌های مبتنی بر بلاک‌چین را بدهد.

چگونه استیکینگ می‌تواند ETFهای اتریوم را تغییر دهد؟

استیکینگ روشی است برای کمک به تأمین امنیت بلاک‌چین‌های مبتنی بر اثبات سهام مانند اتریوم. کاربران ETH خود را قفل کرده و پاداش‌هایی مشابه سود سهام در مالی سنتی دریافت می‌کنند. تا به امروز، این امکان عمدتاً برای کسانی که به طور مستقیم ETH دارند یا نهادهایی که از اعتبارسنج‌های شخص ثالث استفاده می‌کنند در دسترس بوده است. اما بلک‌راک می‌خواهد این وضعیت را تغییر دهد.

در جلسه اخیر، بلک‌راک طرحی برای گنجاندن استیکینگ در ETFها معرفی کرد. طبق یادداشت SEC، بلک‌راک "ملاحظات مربوط به ETPهایی با قابلیت استیکینگ" را مطرح کرده است، که نشان می‌دهد ممکن است برای تغییر ساختار صندوق‌های قانون 1940 به‌منظور سازگاری با دارایی‌های استیک شده فشار بیاورد. در صورت تصویب، این می‌تواند ETFهای اتریوم را از ردیاب‌های غیرفعال به سرمایه‌گذاری‌های تولید درآمد تبدیل کند، که تغییر عمده‌ای از مدل سنتی ETF است که تنها بر نگهداری دارایی‌ها تمرکز دارد.

با این حال، چالش‌هایی وجود دارد. استیکینگ سوالاتی راجع به اینکه چه کسی مسئول نگهداری است، چگونه پاداش‌ها مالیات‌بندی می‌شوند و آیا آن پاداش‌ها می‌توانند به عنوان اوراق بهادار دیده شوند، به وجود می‌آورد. این نگرانی‌ها واقعی هستند و گزارش‌ها حاکی از آن است که SEC به دقت آنها را بررسی می‌کند. به همین دلیل این جلسه تنها یک پیشنهاد نبوده، بلکه گامی در جهت تنظیم چارچوب‌های نظارتی است.

روبرت میچنیک، رئیس دارایی‌های دیجیتال بلک‌راک، اشاره کرد که ETFهای اتریوم بدون استیکینگ ممکن است از نظر رقابتی نسبت به نگهداری مستقیم ETH کمتر جذاب باشند. اگر استیکینگ بخشی از طراحی ETF شود، ممکن است نحوه تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران خرد و نهادی را تغییر دهد و انتخاب بین نگهداری ETH به‌طور مستقیم یا خرید ETF را از یک تصمیم راحتی به تصمیمی درباره بازده بالقوه تبدیل کند.

توکنیزه کردن و مسیر به سمت قوانین شفاف

در حالی که استیکینگ توجهات را جلب کرده است، پیشنهاد بلک‌راک گسترده‌تر است. این شرکت همچنین در مورد توکنیزه کردن صحبت کرد—تبدیل دارایی‌هایی مانند خزانه‌های ایالات متحده به ابزارهای مالی مبتنی بر بلاک‌چین. این کار هم‌اکنون در حال انجام است، با مثال BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL). این صندوق بر روی اتریوم عمل می‌کند و اوراق بهادار خزانه‌داری ایالات متحده را به صورت توکنیزه شده نگهداری می‌کند.

برای بلک‌راک، توکنیزه کردن به معنای کریپتوی حدسی نیست؛ بلکه به معنای بهبود زیرساخت‌های اصلی سیستم مالی است—تسویه سریعتر، مالکیت شفاف و حسابرسی آنی. اینها تغییرات عملی هستند که نحوه عملکرد بازار را بهبود می‌بخشند.

با این حال، سوالات حقوقی وجود دارد. بلک‌راک پرسید آیا قوانین فعلی، مانند قوانین 1933 و 1940، می‌توانند این تغییرات را بدون نیاز به اصلاحات عمده پذیرش کنند. طبق یادداشت SEC، تنظیم‌کنندگان آماده‌اند تا قوانین موجود را به‌گونه‌ای تفسیر کنند که این تغییرات کار کند، مشروط بر اینکه حفاظت از سرمایه‌گذاران حفظ شود.

این رویکرد به هدف بزرگتری اشاره دارد: نه تنها ETFهای با استیکینگ، بلکه یک سیستم مالی که بخشی از آن به صورت زنجیره‌ای عمل می‌کند و در عین حال نظارت‌های نظارتی حفظ می‌شود.

تغییر لحن در SEC

یک نکته کلیدی از این جلسات تغییر لحن SEC است. تحت ریاست گاری گنسلر، این سازمان موضع سختی در قبال کریپتو اتخاذ کرده بود و اغلب بدون داشتن قوانین روشن عمل می‌کرد. بسیاری از آن پرونده‌ها اکنون متوقف یا رها شده‌اند. اما امروز، رهبران SEC مانند پیرس و اتکینز نسبت به همکاری با صنعت بازتر هستند. پیرس از مدت‌ها پیش از چارچوب‌هایی که نوآوری را در عین حفظ حفاظت از سرمایه‌گذاران تشویق می‌کنند، حمایت کرده است. اتکینز، که حامی دارایی‌های دیجیتال به‌خوبی تنظیم‌شده است، به تازگی گفته است که "مزایای عظیمی" در ادغام مسئولانه توکنیزه کردن و استیکینگ در مالی سنتی می‌بیند.

پیشنهادات بلک‌راک جسورانه است اما بر مبنای واقعیت‌های قانونی و بازار. آنها نشان می‌دهند که صنعت مالی اکنون بلاک‌چین را نه به‌عنوان یک آزمایش، بلکه به‌عنوان بنیان آینده می‌بیند. با حمایت فزاینده از سوی تنظیم‌کنندگان و نهادها، استیکینگ ETFهای اتریوم به زودی ممکن است به واقعیت تبدیل شود.

این جلسه چه معنایی برای ETFهای اتریوم دارد؟

در حالی که SEC هنوز تصمیم نهایی را در مورد استیکینگ در ETFها نگرفته است، پیشرفت‌ها به وضوح در حال انجام است. مشارکت بلک‌راک اعتبار بیشتری به این بحث می‌دهد و نشان می‌دهد که ممکن است پذیرش مقیاس بزرگ بعد از روشن شدن مقررات رخ دهد.

در صورت تصویب، استیکینگ ETFهای اتریوم می‌تواند نقطه عطفی باشد—نه تنها برای محصولات کریپتو، بلکه برای نحوه واکنش مالی سنتی به نوآوری غیرمتمرکز. بسیاری از چیزها بستگی به سرعت تغییر قوانین خواهد داشت. اما با فشار بلک‌راک به این دستورکار و SEC فعال‌تر، مسیر پیش رو به نظر محتمل‌تر می‌رسد.