SEC ออกคำแนะนำเกี่ยวกับสถานะของโทเค็นสเตกแบบมีสภาพคล่องในด้านหลักทรัพย์

สำนักงาน ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) เพิ่งออกคำแนะนำเกี่ยวกับวิธีการที่ โทเค็นสเตกแบบมีสภาพคล่อง (Liquid Staking Tokens – LSTs) เข้ากับกฎหมายหลักทรัพย์ปัจจุบัน คำแนะนำนี้ไม่ได้มีผลทางกฎหมายโดยตรง แต่ช่วยลดความสับสนในตลาดที่ยังไม่มีกรอบกฎหมายชัดเจน

การสเตกแบบมีสภาพคล่อง ซึ่งช่วยให้ผู้ถือคริปโตสามารถรับรางวัลจากการสเตกพร้อมกับยังสามารถใช้สินทรัพย์ที่สเตกได้อย่างยืดหยุ่น กำลังเป็นที่นิยมมากขึ้น การที่ SEC ระบุแนวทางชัดเจน ถือเป็นสัญญาณของการก้าวอย่างระมัดระวัง แต่เป็นก้าวสำคัญไปสู่การกำกับดูแลที่คาดเดาได้มากขึ้น

ท่าทีของ SEC ต่อ LSTs

Liquid staking เป็นกลไกที่นักลงทุนล็อกคริปโตไว้ในเครือข่ายเพื่อรับรางวัล ในขณะเดียวกันก็ได้รับโทเค็นอนุพันธ์ที่แทนสินทรัพย์ที่สเตกอยู่ กองการเงินของ SEC ระบุว่ากิจกรรมเหล่านี้ หากจัดโครงสร้างอย่างเหมาะสม “ไม่ถือเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์” คำแนะนำ ชี้ชัดว่าผู้ให้บริการไม่ควรควบคุมกระบวนการสเตกโดยตรง และโทเค็นใหม่ควรแค่แทนความเป็นเจ้าของเงินฝากที่อยู่เบื้องหลังเท่านั้น

คำชี้แจงนี้เกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันต่อเนื่องจากผู้นำในอุตสาหกรรม รวมถึงบริษัทใหญ่ ๆ ที่ผลักดัน ให้รวม LSTs เข้าในผลิตภัณฑ์ เช่น ETF บนเครือข่าย Solana ตอนนี้ SEC ให้กรอบแนวทางที่ชัดเจนมากขึ้นเพื่อให้บริษัทมีแนวทางปฏิบัติ แต่ยังคงอยู่ภายในขอบเขตกฎหมาย สำหรับบริษัทที่ทำงานในพื้นที่นี้ การเข้าใจรายละเอียดเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญ คำอัปเดตช่วยกำหนดว่ากิจกรรมใดอยู่ในขอบเขตกฎหมาย

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่การอนุมัติเต็มรูปแบบ หากโทเค็นเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของสัญญาการลงทุนหรือเข้าข่ายตามเงื่อนไขของ การทดสอบ Howey ยังคงอยู่ภายใต้การกำกับดูแล ข้อความนี้ฟังดูมีแนวโน้มบวก แต่มีเงื่อนไขสำคัญที่ต้องพิจารณา

บทเรียนจากกรณีสเตกใน ETF

ท่าทีของ SEC ต่อ LSTs สอดคล้องกับการตัดสินใจก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการสเตกใน ETF เมื่อต้นปีนี้ คณะกรรมาธิการ อนุมัติ ฟีเจอร์สเตกใน ETF บางรายการ การตัดสินใจนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่การถือว่ารางวัลสเตกแยกออกจากหลักทรัพย์ทั่วไป ทำให้ผู้จัดหลายรายเริ่มรวมการสเตกในข้อเสนอ ETF ของพวกเขา และบางผลิตภัณฑ์ได้เปิดตัวแล้ว

นักวิเคราะห์ Bloomberg อย่าง Nate Geraci และผู้อื่น ชี้ให้เห็น ว่าการแก้ไขประเด็นทางกฎระเบียบเหล่านี้อาจทำให้การรวมการสเตกเข้ากับ Ethereum spot ETF ง่ายขึ้น อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องแยกความแตกต่างระหว่างสเตกปกติกับโครงสร้างที่คล้ายสัญญาการลงทุนโดยรวม แม้ว่าจะมีกรณีตัวอย่างจาก ETF บางกรณี แต่บางสถานการณ์ยังคงอยู่ในขอบเขตกฎหมายของ SEC สำหรับทั้งผู้จัดและนักลงทุน การรู้ว่าขอบเขตอยู่ตรงไหนถือเป็นเรื่องสำคัญเมื่อทำงานกับโมเดลสเตก

นี่สะท้อนถึงแนวทางที่ระมัดระวังของ SEC แม้หน่วยงานจะยังคงรอบคอบ แต่ก็แสดงให้เห็นถึงความพร้อมในการปรับตัวตามพัฒนาการใหม่ ๆ ในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล

ผลกระทบต่อธุรกิจและนักลงทุน

สำหรับธุรกิจคริปโต ข้อคิดเห็นล่าสุดของ SEC เกี่ยวกับ LSTs ให้ความชัดเจนในด้านกฎระเบียบมากขึ้น ซึ่งช่วยให้บริษัทออกแบบและนำเสนอผลิตภัณฑ์ liquid staking ด้วยความมั่นใจมากขึ้น นักลงทุนก็ได้ประโยชน์จากความเข้าใจว่าผลิตภัณฑ์ใดอาจเผชิญปัญหาการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม เนื่องจากคำแนะนำไม่มีผลผูกพัน ความเสี่ยงยังคงมีอยู่

ช่วงเวลานี้น่าสนใจ ความสนใจใน ETF ที่สเตก และผลิตภัณฑ์ liquid staking กำลังเพิ่มขึ้นอีกครั้ง โดยเฉพาะในช่วงการซื้อขายช่วงฤดูร้อน แม้ว่านี่จะไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่ท่าทีของ SEC อาจส่งผลต่อพฤติกรรมตลาด รวมถึงการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่และกิจกรรมซื้อขายในตลาดรอง อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมตลาดควรระวังว่าท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแลอาจเปลี่ยนแปลงได้

แม้คำชี้แจงนี้จะไม่ใช่การรับรองเต็มรูปแบบ แต่ถือเป็นก้าวไปสู่การกำกับดูแลที่ชัดเจนขึ้น บริษัทที่ปฏิบัติตามคำแนะนำอย่างจริงจังและพร้อมปรับตัว อาจได้ฐานที่มั่นคงขึ้นสำหรับกิจกรรม liquid staking

สิ่งที่ควรคาดหวังต่อไป

คำแนะนำของ SEC เกี่ยวกับโทเค็นสเตกแบบมีสภาพคล่อง แม้จะไม่ผูกพันทางกฎหมาย แต่ส่งข้อความสำคัญถึงวงการคริปโต การชี้ให้เห็นกรณีที่โทเค็นเหล่านี้ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ ช่วยให้บริษัทและนักลงทุนมีแนวทางปฏิบัติที่ชัดเจนขึ้นในการปฏิบัติตามกฎหมาย

แม้ภาคส่วนนี้ยังต้องดำเนินอย่างระมัดระวัง คำอัปเดตนี้อาจช่วยให้ liquid staking มีความชอบธรรมมากขึ้น การติดตามความเปลี่ยนแปลงทางกฎระเบียบจะเป็นกุญแจสำคัญในขณะที่ตลาดคริปโตยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง