Hester Peirce 概述了 SEC Howey 测试的问题

用于评估证券状态合规性的 Howey 测试并未完全说明数字资产的性质。

这位工作人员回忆说，许多初创公司都是根据建立网络的承诺筹集资金的。这使得在 Howey 测试下将发行的代币识别为“投资合同”成为可能。

后者的条件之一是“投资回报预期”。SEC 首席执行官加里·金斯勒 (Gary Gensler) 也表示了这一点，他将加密资产视为“未注册证券”。

根据皮尔斯的说法，投资合同的存在不仅取决于资产，还取决于与之相关的承诺。她强调，这两个组成部分是无关的。

专员确信，单独的 Howey 测试并不能明确回答加密货币是否符合投资合同的状态这一问题，而与它们的安置过程无关，在这些过程中可以找到这些属性。

皮尔斯指出了使用这种政策的过程中的谬误，他回顾了 2018 年美国证券交易委员会公司金融部门负责人 William Hinman 的一次具有里程碑意义的演讲。在演讲中，他认为比特币和以太坊是“基本上去中心化的”，这阻止了它们被称为“证券”。

专员通过阐明代币从“证券”状态过渡到“交易所交易商品”状态的条款，找到了摆脱困境的出路。她确信，在这种情况下，对 Howe 测试应用的批评会更少。

当前的不确定性让皮尔斯感到沮丧。她说，自 2018 年以来，加密货币监管“没有真正的积极性”。

2021 年 10 月，皮尔斯表示，委员会需要与行业参与者合作，建立一个“合理的监督结构”。她后来批评 Gensler 在加密货币问题上的立场。